摘要：长城汽车(02333)2024年长城汽车累计销售123.3万辆，同比持平，连续第九年销量破百万。我们看好长城汽车高质量的发展战略，其业绩在逐步提升，上调目标价至18.0港元，对应25年的8.3倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。报告摘要24年销量123.3万辆，同比持平。2024年12月长城汽车总销量达13.5万台，同比增长20.3%。具体来看，哈弗品牌12月销量8.3万台，同比增27.2%；WEY品牌销量8808台，同比增150.8%；长城皮卡销量1.6万台，同比增1.3%；欧拉品牌销量4740台，同比降52.7%；坦克品牌销量2.2万台，同比增26.4%。2024年长城汽车累计销售123.3万辆，同比持平，连续第九年销量破百万。哈弗品牌全年销量为70.6万辆，同比下降1.3%；WEY品牌累计销量为5.5万辆，同比增长31.6%；欧拉品牌累计销售6.3万辆，同比下降41.7%；坦克品牌累计销量为23.1万辆，同比增长42.1%，皮卡累计销量为17.7万辆，同比下降12.5%。全球化生产稳步推进，出口销量向好。2024年长城汽车海外销量达到45.3万辆，占整体销量比重为37%。我们看好长城在海外市场的发展，正处在收获期。长城汽车率先开辟生态出海新路线，在海外建立了3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有5家KD工厂。海外销售渠道超1300家，足迹遍及欧洲、澳洲、非洲、中南美洲、东南亚和中东等170多个国家和地区。2025年长城汽车巴西工厂将会投产，助力销量提升。我们预计2025年长城汽车出口销量将会达到57万辆，同比增长26%。25年新车较多，巩固高端及越野优势。2025年长城汽车新车包括哈弗H7、高山智驾版、WEY新的全尺寸SUV、坦克500HI4-Z、坦克400HI4-Z、坦克800等。我们认为2025年长城汽车将加速推动智驾车型落地，巩固高端与越野市场的竞争优势。24年长城推出新一代智驾系统CoffeePilotUltra，具备强感知、重安全、快迭代等特点，实现了100%去高精地图，推出行业领先的全场景NOA，能够覆盖高速、城区、乡镇等各种驾驶场景。2025年长城的WEY品牌、坦克品牌都会推出搭载CoffeePilotUltra的新车型。投资建议。我们看好长城汽车高质量的发展战略，其业绩在逐步提升，上调目标价至18.0港元，对应25年的8.3倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期