水泥和玻璃的供给约束是本轮周期最重要特征。2016 年以来，水泥和玻璃需求总量保持稳定，但是水泥和玻璃价格持续走高，并且保持高景气（周期性减弱），供给成为行业主线；2014 年7 月份出台的产能置换政策是水泥和玻璃行业供给约束的来源。（1）水泥行业好赛道好格局，2021 年水泥行业新增供给预计仍然较少（2000 多万吨）、错峰生产和行业协同仍将延续，行业供给高稳定性为持续高景气带来牢固基础，不过由于水泥价格2019 年以来持续处于高位态势，2020 相比2019年、2021 年相比2020 年同比效应持续减弱。（2）浮法玻璃行业正在“水泥化”，2017 年以来供给端出现三个有利变化使得供给稳定性更强，预计2021 年浮法玻璃新增供给将净减少，2021 年边际效应显著。

2021 年行业需求不止是疫情后低基数恢复。2020 年上半年受疫情影响，基数较低；我们认为2021 年建材行业需求不仅仅是低基数效应带来的恢复性增长，总量和结构两个方面都有亮点。总量来看，2020 年领先指标地产销售和M2 增速走好显示2021 年需求不会差；结构来看，玻纤和光伏玻璃仍处于成长期，地产竣工回升和零售业务将回暖。

玻璃玻纤、消费建材2C 业务有望成为明年上半年行业超预期来源。

2021年（1）浮法玻璃实有际望边超际预供期给：将预净计减少，房地产竣工和汽车景气回升保障行业需求，供需关系将继续改善，价格和盈利有望超预期；光伏玻璃继续高景气：预计2021 年需求继续较快增长，供给释放速度没有那么快，光伏玻璃高景气有望延续，尤其是上半年将保持高弹性。（2）玻纤行业将继续复苏：明年全球复苏预期下需求向好，新增玻纤产能较少，有望进入新一轮冷修周期。（3）明年竣工回升和零售回暖带来消费建材2C 业务继续保持复苏弹性。