展望2021年，我们认为明年海外将会迎来“主动补库存”的新一轮库存周期，驱动全球需求复苏，预计定价逻辑更偏向实体经济且出口比例较大的品种，价格表现有望向好。同时，考虑今年主要西方国家M2增速较大，明年美联储与欧洲央行有望继续推进较宽松的货币政策，流动性环境或维持现状，偏宏观属性定价的品种仍将受益，同时考虑实体经济复苏的共振影响，价格或继续维持高位。明年有色金属板块将多点开花，我们建议继续进行顺周期板块标的配置。

铜：关注“疫情常态化”时代下供给与需求的恢复情况与全球流动性的边际变化，我们预计，供给端全球铜精矿增速仍较缓慢，2019-21年CAGR约2.2%；需求端国内基本面继续有支撑，海外复苏带动需求向好；同时明年全球流动性仍将维持较为宽松状态。我们预计铜价维持中性偏强走势，区间或在7,000美元/吨以上。

铝：明年核心看海外出口的恢复，电解铝利润空间或仍较为可观，明年或将出现供需两旺局面。国内基本面稳定复苏，明年海外经济复苏有望带动铝材出口增长，为核心变量。同时，电解铝利润高企下电解铝产能投放速度与规模也在加快，明年或出现供需两旺局面，我们预计明年沪铝价格区间在13,000-14,000元/吨。

锂钴镍：锂钴方面，看好三元与磷酸铁锂双轮驱动提振总量市场，以及市场对无钴电池负面预期减弱。我们预计明年电池级碳酸锂价格区间约为48,000-53,800元/吨，对应锂精矿价格450-550美元/吨。我们预计明年钴价或将修复到30万元/吨以上。镍方面，明年供给或继续偏紧，但国内不锈钢需求下行风险较小，我们预计明年镍价区间为14,000-16,000美元/吨。

黄金：明年长端利率与通胀预期或将同步略涨，变动影响或将相互抵消，而疫苗落地假设下，避险需求趋弱或成为金价下行的风险因素，但我们考虑明年整体流动性仍会维持较宽松的状态，金价中枢或仍在1,600-1,800美元/盎司以上。

镁：随着明年海外复苏节奏或加快，我们看好出口+汽车轻量化对镁需求的拉动，我们预计明年镁价有望回升至15,000元/吨以上。