摘要：主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，1月各行业信用债普遍下跌，平均净价涨跌幅为-0.14%，不存在明显α。期限维度来看，1月10年期以上利率债有一定的α，一方面1月长期限利率债品种收益率下行，另一方面该品种久期杠杆相对较高，收益率下行带来的资本利得更为显著。次级维度来看，1月商业银行次级债存在明显的α，主要因为存量商业银行次级债久期相对较长，在1月债市分化行情（短期限品种收益率上行，长期限品种收益率下行）中更加有利。1月各品种收益率全景：1月债市走势分化，短期限品种收益率上行，长期限品种收益率下行。利率债方面，1月1年期国债和国开债收益率大幅上行22BP和25BP，但10年期及以上品种普遍下行5BP以上。信用债方面，隐含评级AAA中票收益率平均上行1BP，隐含评级AA中票收益率平均上行2BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均下行1BP。行业阿尔法追踪：行业维度来看，1月各行业信用债普遍下跌，平均净价涨跌幅为-0.14%，不存在明显α。细分行业方面，1月涨幅靠前的行业有建筑业和城投债，涨跌幅均为-0.17%，略低于信用债平均水平。期限阿尔法追踪：1月10年期以上利率债有一定的α。数据显示，1月10年以上国债涨幅为1.33%，政策性银行债涨幅为0.72%，地方政府债涨幅为1.16%，显著高于其他利率债期限品种。一方面1月长期限利率债品种收益率下行，另一方面该品种久期杠杆相对较高，收益率下行带来的资本利得更为显著。次级阿尔法追踪：1月商业银行次级债存在明显的α。数据显示，1月商业银行次级债平均下跌0.07%，跌幅小于保险公司债和商业银行债。1月金融债收益率变化存在期限特征，短期限金融债收益率上行，中长期金融债收益率下行，而存量商业银行次级债久期相对较长，平均剩余期限长达7年，为此α出现在该品种。公募债券基金排行榜：1月不同类别的公募债券基金均有小幅上涨，涨幅靠前的债券基金是混合债券型一级基金。1月混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.27%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为0.17%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.09%，短期纯债基金平均涨跌幅为0.02%。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。