摘要：主要市场及行业指数表现过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，上证50、沪深300分别上涨2.28%、0.47%，中证500、中证1000、国证2000分别下跌-2.16%、-3.74%、-4.12%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有10个行业上涨，银行、家电、通信、石油石化、汽车等行业指数涨幅靠前，其中银行行业指数涨幅最大，月涨幅达6.82%。综合、房地产、综合金融的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-8.11%、-10.49%、-12.14%。行业因子与行业轮动策略表现十二月因子整体表现较好，IC均值方面盈利、分析师预期、超预期和质量因子分别达到了49.90%、22.27%、8.23%和4.48%；收益方面盈利、分析师预期和调研活动因子能带来正的多空收益，分别达到5.81%、5.35%和2.52%，相对中信一级行业等权的多头超额收益也分别达到1.90%、1.24%和0.92%，此外超预期因子的多头超额收益为2.45%。今年以来，盈利、分析师预期和超预期因子有较明显的IC表现，IC均值分别为5.36%、0.84%和8.20%，其他因子的年度IC均值则表现一般。从多空净值的角度看，分析师预期和超预期因子2024年以来多空收益分别达到6.57%和9.29%，以上因子的多头超额收益也分别达到3.63%和6.95%，带来了较明显的收益。十二月，超预期增强行业轮动策略略微跑赢行业等权基准，策略收益率为-3.46%，行业等权基准收益率为-4.13%，策略十二月的超额收益率为0.53%；景气度估值行业轮动策略收益率为-4.75%，相对行业等权基准的超额收益为-0.70%。十二月调研行业精选策略表现一般，策略收益率为-4.13%，策略的超额收益率为0.14%。当期行业推荐超预期增强行业轮动策略一月份推荐的行业为非银行金融、通信、银行、交通运输和汽车。相比上月，策略推荐行业从国防军工和有色金属行业调整到了交通运输和汽车行业。本期推荐行业中，非银行金融行业的超预期因子得分上升，尽管在估值动量因子表现上有所下降，但在各行业中依旧排名第一；通信行业则是在估值动量因子上的得分上升，继续得到策略推荐；交通运输和汽车行业在估值动量和超预期的得分均上升，因此总得分排名进入前五，得到策略推荐。 景气度估值行业轮动策略给出的一月行业推荐为国防军工、非银行金融、通信、商贸零售和纺织服装，其中商贸零售和纺织服装行业的分析师预期与超预期得分都不高，因此并未得到超预期增强策略的推荐。调研行业精选策略一月份的推荐行业为煤炭、有色金属、传媒、电力设备及新能源和交通运输行业。本期电力设备及新能源的基金调研热度有所上升，同时煤炭、有色金属和电力设备及新能源行业的调研拥挤度均明显下降，因此得到推荐。风险提示以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。