简单复制主动型基金高权重重仓股并不能捕获主动型基金超额收益:2004 年以来,偏股型基金指数相比沪深 300 指数具有约 4%的年化超额收益,并且主动型基金的换手率水平较低,因此主动型基金作为主动管理能力,其持仓具有较高的研究价值。但若简单地根据季报披露持仓选取主动型基金配置权重最高的前 50 只个股构建复制策略,组合表现跑输偏股型基金指数,难以捕获基金经理的选股能力。
基于绩优组合中的选股能力构建选股框架:基于广发金工现有的选基研究框架,我们以规模因子、索提诺比率、FF3-alpha 因子、alpha 稳定性因子合成选基因子,优选前 10%的基金构成绩优基金组合。在绩优基金组合的基础之上,考虑到基金经理在 BF 模型下的选股收益贡献具有较强的延续性,并且基金经理的研究精力及选股收益集中在特定行业,因此我们在每个报告期对每个基金过去一年的超额收益进行拆解,筛选选股收益正贡献占比超过 20%的行业,将其标记为该基金高选股能力行业,并将该基金高选股能力行业中的最新持股记为高选股能力行业个股,构建了不同维度的个股观点以监测基金经理在高选股能力行业中的选股思路。
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