12 月政府投资和疫情防控政策优化带动国内经济动能增加。12 月国内工业生产增速继续下行，但服务业生产增速有所回升。12 月国内规模以上工业增加值当月同比增速较 11 月继续回落 0.9 个百分点至 1.3%；12 月国内服务业生产指数当月同比回升 1.1 个百分点至-0.8%。

从需求角度看，12 月国内固定资产投资完成额、社会消费品零售总额当月同比较 11 月有所回升，环比均高于 2017-2021 年同期环比均值，表明 12 月国内投资和消费均有所回暖。但 12 月国内出口当月同比较 11 月继续下行，机电产品仍然是主要拖累项目。

12 月国内经济增长面临的海外需求和疫情环境较 11 月进一步恶化。首先， 12 月国内出口同比增速较 11 月进一步回落；其次，国内疫情感染人数也较 11 月进一步增加，减员效应进一步加强。但 12 月国内投资和消费却有所回暖，突破了短期海外需求和疫情环境恶化的限制，背后体现了政府投资增加和疫情防控政策优化带来的经济修复动能增加。首先，12 月国内政府投资支出进一步增加，有力地支撑了国内经济增长；其次，12 月国内人流和物流基本不再受到疫情相关限制，人流和物流的畅通大幅减少了经济运转过程中的相关成本；此外，12 月国内感染人数快速达峰，国内居民规避感染风险行为随之减少，居民对未来经济增长的信心也随之增强，这也进一步推动了国内投资和消费的回暖。

根据我们总结的月度经济指标与 GDP 之间的数量关系（详见报告《国信证券 -宏观经济专题：疫情冲击下 GDP 的再评估-20220328》），2022 年 1-2 月国内实际 GDP 同比增速约为 5.9%，3 月约为 3.7%，4 月约为-1.7%，5 月回升至零，6 月继续回升至 3.0%，7 月 3.3%，8 月 3.8%、9 月 4.6%，10 月回落至 3.9%，11 月继续回落至 2.3%，12 月小幅反弹至 2.5%。

从高频数据来看，2023 年 1 月国内居民出行进一步正常化，和非耐用品消费相关的 PTA 产量较 12 月明显回升，预计 2023 年一季度国内经济增速较 2022年 12 月继续上升。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。