中观景气研究：逻辑、数据和模型-20220421-18页

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中观景气研究：逻辑、数据和模型-20220421-18页

# 中观景气 # 经济数据 # 经济模型大小：1.05M | 页数：18 | 上架时间：2022-04-25 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 国泰君安

出版日期: 2022-04-21

摘要：

1. 中观景气研究中观包括行业和风格两类划分方式，我们想要研究的是如何对其景气度进行刻画和预测，最终着眼于构建具有超额收益的投资组合。图1 给出的是某股票盈利、估值和股价走势图。该标的盈利具有较为明显的周期性，估值则波动较大。2016-2017 年，股价的抬升主要由盈利能力提高引致，估值贡献较小；2021 年以来，股价走势趋平，盈利和估值走势背离。在传统的行业轮动框架中，一般使用公司基本面（包括分析师预测数据）和价量等交易数据，构建打分指标，得到综合信号值，具有一定的效果。

上述做法具有较强的直观性：股价由盈利和估值共同驱动，从这两个维度分别选取代表性指标进行预测具有一定的合理性。不过我们认为应该分别进行研究，即中观景气研究由基本面景气和交易景气两个独立维度构成。我们想要研究，或者预期能够获取的收益，是由基本面驱动的，而非仅由情绪引致。因此在考虑输入数据时，将其区分为原始数据和交易数据，这里是相对股价而言的。例如钢铁企业，螺纹钢、冷轧等产品价格也是交易形成的，但独立于股价；股票自身的价格或成交量则是投资者基于所有能获取的信息，形成观点，通过买卖形成的。我们预期能够实现的是，通过基本面景气确定持有时点和区间，通过交易景气确定基本面已释放完毕。

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