⚫ 全球宏观：全球经济将延续复苏但增速下降，同时通胀水平也将不断上升，“滞涨”风险加大。由于主要行业维持较宽松的财政和货币政策，2021 年全球经济在疫情不断演变中继续复苏。随着疫情“黑天鹅”逐渐落地，预计2022 年全球经济延续复苏，但增速中枢或将下降，同时政策收紧也难言在短期内抑制通胀上升，未来“滞涨”风险将不断加大。

⚫ 中国宏观：受消费疲软和房地产投资下滑拖累，中国经济增速持续下行，随着稳增长政策逐步落地，预计 2022 年经济将触底反弹。2021 年中国经济延续复苏，但增速减缓明显，稳增长压力增大。12 月PMI 数据显示经济正在筑底，随着财政、信贷、监管等方向上的稳增长措施加强，预计2022 年经济延续修复势头，消费、基建投资等或成为主要拉动力。

⚫ 海外政策：全球范围疫情多次反复，美联储由鸽转鹰，多国货币政策收紧；2022 年疫情不确定性仍强，但对多数央行维持紧缩政策影响有限。2021 年全球经历多次疫情反复，确诊病例在上半年下行后随变种病毒传播反复冲高。美国通胀持续上行，就业持续恢复，但疫情对就业市场带来的长期影响难以快速恢复。

美联储政策长期维持鸽派，但11 月末开始加速转鹰。除美联储以外，世界其他发达经济体转向速度也有加快迹象，发展中经济体面临的通胀压力更为严重，提早进入紧缩周期。展望2022 年，2022 年疫情仍为最大的不确定性。预计美国经济维持恢复，但受Omicron 影响恢复速度将放缓。美联储短期目标将以控制通胀为主。长期宽松下世界多数央行维持宽松能力有限，预计2021 年均将维持紧缩的货币政策。

⚫ 国内政策：2021 经济下行压力逐步增大，稳增长意图逐步明显；预计2022 年稳增长政策发力，财政政策主导，货币政策支持配合。2021 年上半年国内政策以控风险为主，下半年随经济下行压力增大稳增长意图逐步明显。2021 年全年货币政策维持稳健、灵活适度，7 月份降准以置换MLF 为主，12 月份再次降准，一年期LPR 随之下行。社融规模存量增速前三季度持续下行，四季度见底反弹，信贷结构仍存优化空间。

全年流动性整体维持宽松。2022 年经济下行压力结合换届年份稳增长诉求较强，预计上半年稳增长政策将较为集中，稳增长仍以财政政策为主。货币政策维持稳健灵活，对财政政策提供支持，存在进一步降准甚至降息可能，但通胀仍处高位、美联储加速转向可能对国内货币政策存在影响。