摘要：中国公司深度求索DeepSeek于25年1月20日发布其最新开源模型DeepSeek-R1，用较低的成本达到了接近于OpenAI开发的GPT-o1的性能。我们认为，DeepSeek模型正在激发一波全球性的AI浪潮，推动AI继续进步。DeepSeek-R1特点在于：强化学习技术、蒸馏技术、对用户开放思维链输出等。根据DeepSeek-R1的基准集表现，我们认为R1模型的综合性能已经能并肩OpenAI-o1-1217版本，综合能力：DeepSeek-R1≈OpenAI O1-1217 > DeepSeek-V3。根据DeepSeek-R1蒸馏小模型表现，32B和70B模型在多项能力上实现了对标OpenAI o1-mini的效果，其中数学能力、多模态理解能力等测试中都一定程度上优于OpenAI o1-mini。在性能并肩的情况下，DeepSeek-R1的成本优势尤为突出。DeepSeek-R1 API 服务定价为每百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/ 4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元。性价比完爆OpenAI o1以及其mini版本：缓存命中的条件下，每百万输入 tokens是OpenAI o1-mini成本的1/11，是o1成本的1/55。缓存未命中的条件下，每百万输入 tokens是OpenAI o1-mini成本的18%，是o1成本的3.6%。输出API价格，每百万输出 tokens是OpenAI o1-mini成本的18%，是o1成本的3.6%。我们对OpenAI最新推出的o3-mini进行成本测算，相较DeepSeek-R1几无优势。OpenAI迅速应对DeepSeek挑战，相继推出两款重要的AI模型——北京时间2月1日凌晨推出o3-mini和2月3日晚上推出Deep Research智能体。但相较我们分析的DeepSeek-R1价格，o3-mini性价比相较DeepSeek-R1几无优势：缓存命中的条件下，每百万输入 tokens是DeepSeek-R1的4倍。缓存未命中的条件下，每百万输入 tokens是DeepSeek-R1的2倍。输出API价格，每百万输出 tokens是DeepSeek-R1的2倍。投资建议：DeepSeek-R1的颠覆性在于第一次实现中国模型对海外模型，尤其是代表全球领先AI水平的OpenAI模型的一次成功追赶，通过算法的优化实现AI平权，打破在算力和芯片上“大力出奇迹”的既定格局，将促使全球AI资产的价值重估，尤其是对中国互联网资产有显著的价值提升作用，前期中国互联网资产受中美芯片限售、模型发展略逊等影响估值承压，如港股互联网龙头【腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W】、以及其他港股AI核心标的【百度集团-SW、第四范式、商汤-W】等。A股方面，除明确与DeepSeek有一定关系的【每日互动、天娱数科】，重点关注偏软的AI应用标的价值重估，关注【昆仑万维、视觉中国、盛天网络、掌阅科技】等的投资机会，同时继续重点提示端侧AI也有望受益于推理成本下降【实丰文化、趣睡科技、博士眼镜、英派斯】等。风险提示：AI技术迭代不及预期、AI应用落地不及预期、政策不确定性、中美关系不确定性等的风险。