行业轮动系列二：基于机构实时持仓分歧的行业轮动模型研究-20210906-30页

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行业轮动系列二：基于机构实时持仓分歧的行业轮动模型研究-20210906-30页

# 行业轮动大小：2.07M | 页数：30 | 上架时间：2021-09-10 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: ZF报告分享

撰写机构: 兴业证券

出版日期: 2021-09-06

摘要：

有效市场假说认为，如果股价已经反映了所有信息，则无法对未来回报率进行预测。然而在现实中，信息传播需要时间，股价不可能立刻反映所有信息。因此，我们推测，在反映新信息较为缓慢的行业中，基本面预期变化等变量能够展现出更好的行业筛选效果。

• 我们创新性地引入“机构投资者分歧”这一指标衡量各行业反映新信息的速度：基于对偏股主动型基金的总体与行业仓位进行的实时测算，我们构建了机构行业持仓分歧度指标。我们认为：如果机构投资者对新信息的分歧度较小，那么相关信息会被很快地反映在行业成分股的股价中；如果机构投资者对该信息的分歧较大，那么相关信息完全被反映在股价中的过程则会被延缓。

• 一般来讲，中观维度的行业轮动模型比较多地聚焦在分析师预期、机构持仓、资金流、动量效应等维度。我们进一步叠加机构分歧度信息，对以上维度的行业轮动效果进行分析。实证结果显示：ROE 一致预期变化率、公募基金行业配比变动、北向资金流、动量效应等变量的行业筛选能力集中在机构分歧较大，即反映新信息较慢的行业中；而在机构分歧较小的行业中，上述变量筛选能力较弱，或没有筛选效果。

• 最终我们在机构分歧较大的14 个行业中，通过多变量打分构建“机构分歧”行业轮动模型：该模型年化收益率高达27.10%，相对28 个申万一级行业等权基准的年化超额收益为18.09%，且策略每年均大幅度跑赢基准。同时超额策略风险收益比高达 1.72，最大回撤仅为9.6%，有效性和稳健性可见一斑。

• 兴证金工“机构分歧”行业轮动模型9 月份看好的5 个申万一级行业为：有色金属、钢铁、国防军工、电气设备、化工。

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