摘要：摘要A股市场的成长价值风格切换不仅受到宏观经济与政策因素的动态影响，还会被个股及行业基本面变动所左右，例如政策调整、经济周期的起伏以及突发事件的冲击。本报告旨在深入剖析影响成长价值风格表现的核心因素，并尝试构建一个有效的轮动模型，以期帮助投资者更好地理解并适应不断变化的市场环境，优化其投资组合策略。策略框架为了最大化模型的泛用与迁移能力，以指数收益率的相关性作为筛选依据，选用国证成长与国证价值指数作为成长价值风格的表征指数。历史上成长价值风格呈现出显著的轮动特征，我们将以逻辑分析为基础，以实证检验为依据，寻找长期逻辑与实践高度统一的风格轮动影响因素。宏观流动性：宏观视角流动性是成长价值风格轮动的核心驱动因素。从收入端来看，未来的预期折现率直接影响着企业价值中枢；从支出端来看，融资难度与融资成本也将直接影响公司价值。国内与海外的流动性具备显著的成长价值风格择时能力，相较于风格等权，国内流动性与海外流动性择时子策略在2014-2024年分别实现了8.13%与7.58%的年化超额收益率。微观技术面：微观视角成长价值风格在股票市场的相对演绎是影响成长价值风格轮动的直接原因。动量效应广泛存在于各类资产，成长与价值风格的轮动也存在惯性。基于动量效应可以构建行之有效的风格轮动策略，相较于风格等权，相对市净率动量与相对扩散指数择时子策略在2014-2024年分别实现了6.89%与8.68%的年化超额收益率。宏微同频成长价值风格轮动策略宏观流动性视角下的国内流动性与海外流动性择时信号同微观技术面视角下的相对市净率动量与相对扩散指数择时信号等权复合构建宏微同频择时信号。在2014-2024年间，宏微同频成长价值风格轮动策略年化双边换手率约为15.34X，策略年化收益率为18.44%，相较成长价值风格等权年化超额收益率为12.54%，绝对收益与相对收益表现突出；策略仅在2016年小幅跑输成长价值风格等权，宏微同频成长价值风格轮动策略具备较强的有效性和稳定性。策略实践为考察策略在实际投资过程中的适用性与稳健型，分别选用300成长与300价值ETF，创业板指与中证红利ETF测试策略落地实效，复测结果证明策略应用于300成长和300价值ETF与创业板指和中证红利ETF依旧有效，相较于等权配置，应用择时信号两组ETF在2014-2024年分别实现了11.20%与18.91%的年化超额收益率。最新配置观点截至2024年12月31日，宏微同频成长价值风格轮动策略最新配置观点为成长（0.75/1.00）。其中国内流动性择时信号配置观点为成长（1.00/1.00）、海外流动性择时信号配置观点为成长（1.00/1.00）、相对市净率动量择时信号配置观点为成长（（1.00/1.00））、相对扩散指数择时信号配置观点为价值（0.00/1.00）。风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，信号与策略的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。成长价值的风格配置观点不构成投资收益的保证或投资建议，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，市场有风险，投资需谨慎。