 海外基地扩能和国内市场高端化是未来一年的主逻辑。每个行业和每个标的，在一段时间内，都有一个主要的投资逻辑，国际化和品牌化是国产轮胎行业成长的长期主逻辑，在长逻辑的主导下，短期而言，受新冠疫情的影响，又有不同的主导因素。2021 年上半年，在海运费暴增和原材料价格上涨的背景下，国产轮胎企业的利润受到冲击。站在当前时点，我们认为，未来一年，海外基地和国内市场高端化是关键。

 我们第一个大的判断，海运费在未来一年难以大幅下降。暴增的海运费是疫情的结果，中国和欧美在疫情防控方面的差距以及海外的财政刺激政策，导致中国到欧美的出口量大增，港口通关、集装箱、船舱等都成为卡脖子环节，未来一年，疫情持续和美国的财政刺激政策大概率会存在，港口通关的能力也并非一年之内可以大幅提升，海运需求和海运能力的缺口短期内难以消除，高额海运费预计将持续一段时间。在海运费暴增的背景，涌现出两个投资机会：1）玲珑轮胎的塞尔维亚基地和森麒麟的西班牙基地，运费暴涨导致全球轮胎行业的产能成本曲线变得平缓，欧美轮胎短缺，欧美本土的生产基地盈利大增，这个从国际轮胎企业上半年的盈利情况可以看出，所以玲珑轮胎的塞尔维亚基地和森麒麟的西班牙基地盈利预期会增加，其他轮胎企业在欧美的新布局也将带来投资机会；其中，玲珑轮胎的塞尔维亚基地投产时间最早，一期工程争取2021 年第四季度试生产。2）赛轮轮胎的越南和柬埔寨基地盈利能力有望大增，2021年5 月，美国商务部公布针对东南亚相关国家和地区涉案产品的双反税率终裁结果，其中反倾销税率：韩国14.72%-27.05%，泰国 14.62%-21.09%，中国台湾地区20.04%-101.84%，越南0%-22.27% （其中赛轮越南公司反倾销税率为0）；越南地区轮胎企业的反补贴税率为6.23%-7.89%（其中赛轮越南公司为6.23%）。和出口美国数量最大的泰国相比， 赛轮越南出口到美国的关税优势在 8.39%-14.86% ， 柬埔寨相对泰国出口到美国的关税优势在 14.62%-21.09%。在海运费大幅增加的基础上，东南亚轮胎相对于美国本土及周边地区轮胎的成本优势减弱，关税优势对产品竞争力的作用大幅增加。其他相关的企业包括贵州轮胎正在越南建设的轮胎项目和通用股份正在柬埔寨建设的轮胎项目。