从广东到云南，限电原因几何？

近期，云南省各地州用电企业开始应急错峰限电，广东多地陆续有用户被要求错峰用电，限电现象再次引发市场关注。从云南本省来看，受“十四五”开局生产旺盛及去年低基数影响，云南省今年以来用电需求持续快速增长，尤其是近年来大规模引进的硅、铝产业给省内带来的新增用电需求显著。蓄水不足、枯水期恰逢干旱气候，云南省水电“巧妇难为无米之炊”；省内需求强势，电厂日耗较高、库存消耗较快，恰逢近年来新高煤价，电厂库存降至近年地位，火电“有心无力”，需求旺盛而供给受限为云南限电主因。云南省限电与“西电东送”落地省份广东出现电力供需缺口也紧密相关。4 月下旬以后，尤其是5 月以来，广东省持续高温，高温催生旺盛制冷需求，目前全省统调最高负荷需求已超过去年全年最高负荷。5 月正值枯汛交替期，主力水电发电能力有限，叠加机组检修和工程停电相对集中，故电力供应较为紧张。4-5 月煤炭需求持续较强，而供给释放受阻使得煤炭供需缺口难以获得有效补充，成为限制广东省火电出力的主因。受电力市场供需持续偏紧影响，广东现货电力价格持续攀升。截至5 月24 日，广东发电侧加权平均电价已经高达0.6254 元/千瓦时，较广东省燃煤基准上网电价高出35.08%。近年来云南省硅铝产业的拉动使得省内电力供需持续改善，市场电价同比提升趋势明显。在高市场电占比的背景下，电力供需的变化在一定程度上将传导至电价端，看好华能水电的电价提升带来的业绩弹性释放。

 云南限电利好铝、黄磷、水泥等

电解铝：云南电力供应紧张，一方面，通过短期限产，压制了电解铝运行产能约3%，迟滞了约3%供给投建进度，另一方面，中期而言，进一步夯实了行业产能天花板限制政策。基于此，电解铝行业将有望获得盈利与估值双升局面。化工：受云南限电影响，市场黄磷供给趋紧，价格纷纷跳涨，磷化工产业链价格上行，此外本次限电有望加剧工业硅供给紧缺状态，延续工业硅价格高景气度。高耗能行业扩产受限制，利好黄磷、工业硅龙头。水泥：此次限电至少会延缓水泥淡季价格跌幅，为下半年涨价做好铺垫。华新水泥产能约20%分布在云南，但是在实行用电调度的曲靖并无产线布局，本次限产利好区域价格修复，利好华新水泥。