MLCC 是成长最快、需求量最大的被动元件，2020 全球市场规模131 亿美元。电容用于隔直通交、耦合、滤波等，约占被动元件市场规模73%。钽电容、铝电容、薄膜电容、陶瓷电容四类产品特性和应用各有侧重，其中MLCC 具有耐高压、耐高温、体积小、适合于表面贴装等特点，广泛应用于消费电子、工业、汽车等领域，约占电容市场50%份额。

⚫ MLCC 主要特性容积效率、频率稳定性、温度特性、等效串联电阻等，技术向小型化、中高电压、高频化、复合功能设计、特殊功能等方向发展。MLCC 结构包括陶瓷介质、内电极和外/端子电极。核心壁垒在于材料配方、薄膜厚度、高堆叠层数以及设备研发能力

⚫ 凭借技术壁垒，日韩厂为MLCC 核心供应商。MLCC 龙头技术优势主要体现在材料、工艺和设备，其中工艺差距体现在薄膜厚度和高堆叠层数。日厂具有材料、设备自研能力，流延厚度及层数可达0.5um、1000 层，国内领先技术堆叠层数达500 层，差距较大。

⚫ 产能规模，陆厂远落后于日韩台系厂商。MLCC 主要厂家村田、三星电机、太阳诱电、国巨、TDK、华新科等，CR3、CR5 高达71%、84%。日厂产能为内资厂10 倍，优势显著。

⚫ 手机、PC、汽车、家电、可穿戴等大宗终端设备，终端产品升级将提升MLCC 单机用量。MLCC 下游应用广泛，主要包括手机（38%）、PC（19%）、汽车（16%）、AloT (15%)、工业和医疗(12%) 等领域。依照村田的数据测算，预计2024 年智能手机领域的MLCC 需求量将是2019 年的约1.5 倍，服务器端1.4 倍，基站端达1.2 倍；2025 年车用MLCC 需求量将达2019 年1.7 倍，其中高端大容量MLCC 需求量为2019 年的2 倍。

⚫ MLCC 周期波动原因复盘。2000 年以来，MLCC 行业历经4 次价格波动。我们认为MLCC周期波动来源于供需失衡，由剧场效应加剧。需求端，下游创新为周期波动主因，经济危机、疫情等为周期波动放大器。供给端，MLCC 主要型号每五年一更迭，旧型号调减产能时会引发结构性供需失衡，此外原材料成本上涨、新冠疫情也会影响MLCC 的供给量和成本。供需失衡导致MLCC 周期波动，调整后会在新的格局上达到平衡。

⚫ MLCC 产业形势变化，大陆厂商初具国产替代条件。1）MLCC 国内市场占比逾50%，2019年全年MLCC 贸易逆差超300 亿元。MLCC 行业历经多次周期波动，影响了国内消费电子、通信设备等厂商的供应链稳定，自主可控需求提升。2）汽车电子、可穿戴设备普及将拉动高端MLCC 需求，而日系大厂持续向中高端产能调整，中低端产能有望出让，MLCC 周期波动可能再现，2021Q1 台厂酝酿MLCC 涨价。3）2018 年以来，国内厂商在中低端产品技术已能满足国内大部分需求，同时加速MLCC 产能规模扩张，初具国产替代的产业条件。核心受益标的为三环集团、风华高科。