碳中和目标下，推动以光伏、氢能为代表的清洁能源革命是保障我国能源安全的根本之道，料其中亦将诞生中长期的主题投资机会。我们围绕光伏、氢能两大能源安全赛道，结合细分领域景气度、竞争格局等方面，优选四个细分方向：光伏支架、光伏储能、储氢、氢燃料电池，赛道拓宽带来领先企业成长空间。

▍光伏支架：享受跟踪支架渗透率提升及国产化替代双重红利。跟踪支架替代固定支架的浪潮正高速推进，当前全球渗透率估计达30%，GTM 预计2023 提升至42%；国内渗透率仅16%，后续提升空间巨大。我们测算2021-2023 年跟踪支架市场空间分别为366/439/535亿元，YOY分别为27%/20%/22%。根据WoodMackenzie 数据，全球跟踪支架CR4 约62%，以海外企业为主，国内龙头市场份额仅5%左右，较光伏其余领域差距甚远，国产化占比提升空间较大。结构性优化叠加国产化替代红利下，国内“隐形冠军”迎来脱颖而出的机遇。

▍光伏储能：政策加码，平价时代下装机规模有望爆发。储能环节的发展是光伏实现大规模并网的必要前置条件，各地政府接连出台相关政策引导新增光伏项目按5-20%比例进行储能配置。我们测算国内未来3 年光伏储能容量需求可达17.55GWh，存量改造长期将释放更大空间。储能系统核心环节中，储能电池系统与动力电池技术同源，储能逆变器与光伏逆变器技术同源，业内锂电龙头及逆变器龙头有望凭借技术、制造及渠道等优势顺势延伸布局，占据先机。

▍储氢：关键设备国产化亟待突破，液氢存储技术未来可期。储氢贯穿氢能产业链各环节，是制约氢能源实现实用化、规模化的关键所在。目前国内储氢模式以高压气态氢为主，参考天然气产业发展历史及海外应用情况，液氢预计将是未来主要技术。储氢核心设备包括储氢罐、氢阀门等部件，目前20-35 兆帕气态储氢设备已实现国产化量产，70 兆帕以上气态储氢设备及液氢设备高度依赖进口。随着氢能产业化的持续推进，储氢设备环节具备较强的需求放量及国产化替代逻辑。

▍氢燃料电池：技术链逐层解耦，上游技术突破进行时。我国燃料电池产业链采取自下而上发展模式，下游政策补贴商用车，带动中游燃料电池系统厂商蓬勃发展，而上游电堆及其核心材料国产化率偏低，技术亟待突破。随着政策持续加码，燃料电池正迎来产业化快速突破阶段。短期来看，绑定下游优质客户，具备较强渠道资源的燃料电池系统供应商具备较快放量的逻辑。长期来看，掌握产业链内电堆、膜电极等核心环节关键技术的企业料将具备更高的话语权和议价能力。