投资建议我们首次发布中金石化月报，有利于投资者更好的按月度频率详细跟踪原油、炼油、烯烃、芳烃与聚酯产业链上的重要指标，包括但不限于价格、价差、盈利指数、库存和需求数据。同时，我们亦就近期市场焦点与投资者展开讨论。

从2021 年2 月份数据来看，我们观察到国内涤纶长丝行业呈淡季不淡的特征，春节后量价齐升，且我们认为高景气度有望持续；国内与新加坡炼油毛利亦出现了较为明显的改善，主要得益于油价持续攀升带来的库存收益，以及轻重质原油价差扩大、VLCC 运费下降等多重因素叠加。

我们预计1Q21 石化龙头公司的业绩同比有望大幅改善，存在超预期的可能性。

考虑到近期石化行业重点公司股价整体出现了一定幅度的回调，我们认为核心龙头公司估值重新出现了吸引力。继续推荐民营炼化龙头标的如恒力石化、荣盛石化；把握高成长标的机会如东方盛虹；并重视高盈利弹性标的带来的估值修复机会如恒逸石化和桐昆股份。

理由涤纶长丝淡季不淡，节后量价齐升。今年初至今涤纶长丝行业呈现出了淡季不淡的特点，且春节后市场恢复的速度亦远快于去年同期以及往年历史平均水平。我们认为这主要得益于：1）下游织造环节积极补库囤货；2）生产商库存处于历史低位；3）织造企业订单相对饱和，以及4）今年春节政策鼓励工人就地过年，复工复产节奏快于历史平均水平。往前看，3-4 月份即将进入涤纶长丝供货景气周期，市场的活跃度有望进一步提升，考虑到当前涤纶长丝生产商库存处于历史同期低位，我们预计涤纶长丝行业景气度有望持续提升，价差仍有扩大的空间，产销率有望保持高位。

中国炼油毛利有望大幅回升。我们判断中国炼油毛利自上一轮3Q18 高位下跌至今，又重新企稳回到一轮上行周期。这主要得益于：1）自4Q20 以来，国际轻重质原油价差出现了企稳回升的态势，并且在今年初以来呈现出持续扩大的趋势；2）2H20 以来国际VLCC 运价持续下跌，近期甚至跌入负值，这有利于中国炼厂原油进口成本的节省，帮助炼油毛利提升；以及3）油价持续攀升将为炼厂带来非常可观的库存收益。我们以2,000 万吨一次加工能力的炼厂，原油库存约 300 万吨为例，假设布伦特油价在1Q21 末涨至70 美元/桶，我们估算1Q21 炼厂获益的库存收益税前或接近13.5 亿元。

石化行业1Q21 业绩预计大幅改善。根据行业基本面情况及上市公司近况跟踪，中金石化团队对主要上市公司1Q21 业绩作出展望。整体而言，相较于1Q20，主要上市公司盈利均呈现大幅改善。受益于大炼化的业绩贡献及聚酯盈利改善，恒力石化、荣盛石化、东方盛红、恒逸石化、桐昆股份等企业1Q21 均有望实现同比翻倍以上增长，此外中国石化、上海石化则有望大幅扭亏为盈。

盈利预测与估值维持相关已覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险国际油价大幅波动；需求复苏不及预期；新项目投产不及预期；再融资需求高。