行业近况本报告追踪的数据来源于阿里线上渠道的第三方爬虫数据，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫/淘宝/天猫超市/天猫国际），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。品牌详细数据请见报告正文。

2021 年1 月销售额保持高速增长的行业：膳食营养补充剂/婴幼儿奶粉/调味品/饮料，销售额同比增长约+77.9%/66.4%/56.6%/51.5%。我们认为消费者对产品的健康属性重视度提升，且可选消费场景亦有明显恢复，利好具有健康/便捷/社交属性的食品的中长期发展。2021 年1 月销售额保持高增长的代表品牌：Swisse/汤臣倍健（含健力多）（+28.2%/61.4%）；飞鹤/合生元（+221.9%/141%）；海天/海底捞调味品（+72.8%/76.3%）；百威啤酒（+35.2%）。我们认为消费者品牌意识在逐步加强，具有产品/品牌优势的线下龙头将进一步抢占线上市场份额。

评论休闲食品：1 月销售额同比-1.2%，头部品牌如三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份、洽洽等阿里线上销售额均同比下滑，1 月降幅较12 均有收窄，我们认为主要受线上高基数、流量去中心化及平台间流量竞争拖累。

膳食营养补充剂：1 月销售额同比+77.9%，龙头品牌汤臣倍健（含健力多）和Swisse单月销售额分别同比增61.4%/28.2%。疫情影响下消费者对保健品及膳食营养品需求持续增加，利好具有多元化大单品及品牌优势的龙头企业。

乳制品：1 月销售额同比+9.9%，伊利/蒙牛/光明销售额同比增速分别为 +21.2%/-29.3%/+17.8%。我们认为1 月供给端较紧张且纯奶产品有所提价，线上渠道的投入及销售有所放缓。

白酒/啤酒/洋酒/饮料：1 月五粮液/贵州茅台/山西汾酒销售额分别同比 +37.6%/-32.1%/+5% 。1 月百威啤酒/ 乌苏啤酒/ 锐澳销售额分别同比 +35.2%/-5.2%/-7%。1 月怡宝/康师傅/农夫山泉销售额同比+33.9%/+10%/-2.3%。

我们认为春节前夕酒水线下渠道的人流购买量及费用投放均高于线上渠道，因此 1 月阿里酒水数据有较大波动。中长期来看，我们认为电商是传统渠道的补充，高端、次高端白酒凭借其强大的品牌力获得线上渠道的持续发展，对于自饮属性强的啤酒产品，我们看好品质优、口感上乘的品牌。对于饮料，我们看好其线上渠道家庭消费长期增长前景。

估值与建议电商渠道在各食品子行业占比不同，但可以侧面反映产品及品牌影响力。我们结合电商及线下渠道的情况，推荐组合为：A 股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、重庆啤酒、珠江啤酒；A 股非酒：伊利股份、海天味业、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、巴比食品、涪陵榨菜；H 股：颐海国际、周黑鸭、青岛啤酒股份、百威亚太。

风险报告的数据来源为中金购买的阿里线上渠道的第三方爬虫数据，非中金研究部调研数据，部分品类的阿里线上数据代表性有限，且可能与公司实际经营数据存在差异，请投资者仔细阅读报告附录1 的数据统计说明并注意投资风险。