◼ 前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第十二篇，在第八篇《优加换手率——解决1+1<2 的难题》（发布于2021 年 8 月19 日）的基础上，探索更好的换手率因子结合方案。

◼ 传统换手率因子：回测期2006/01/01-2023/03/31 内，传统换手率因子 Turn20 在全体A 股中的月度IC 均值为-0.072，年化ICIR 为-2.09；10 分组多空对冲的年化收益为35.48%，信息比率为2.05，月度胜率为 71.35%，整体表现较为稳健。传统换手率因子的IC 为负，表明过去一个月换手率越小的股票，未来一个月的收益越高；因此，我们将其称为“量小换手率因子”。