锂电铜箔：4.5 微米铜箔渗透率或将持续提升。锂电铜箔约占锂电池总质量和总成本的 13%和 8%，由锂电铜箔由 8μm 向 4.5μm 转换将提升 9%的电池能量密度，因此 4.5μm 铜箔渗透率或将持续提升。

需求：预计 20-22 年全球锂电铜箔需求复合增速 23%。新能源汽车动力电池为锂电池需求占比最大的细分领域，占比高达 59%。其次为 3C 数码和储能用锂电池。我们预计 20-22 年全球锂电需求量或将分别达 226、313 和 413GWh，年均复合增速为 35%。我们假设：（1）20-22 年国内 4.5μm 铜箔渗透率逐渐提升，分别为 5%、20%、40%，6μm、8μm 渗透率逐渐下降；（2）海外渗透率落后于国内两年。得出 20-22 年全球锂电铜箔需求量将分别达 17.1、22.3、 26.1 万吨，年复合增速为 23%。最后，我们对 21 年国内 4.5μm 铜箔渗透率做 10%、15%、20%、25%、30%共 5 个情景假设，以此得到 21 年全球锂电铜箔需求量的敏感性分析。

供给：预计 20-22 年全球锂电铜箔产能复合增速 18%。据文中统计，20 年底全球锂电铜箔总产能约 40 万吨，20-22 年全球锂电铜箔总产能年复合增速约为 18%。其中中国大陆、韩国产能合计占比高达 87%，21-22 年新增产能也主要来自这两个地区，全球锂电铜箔产能扩张竞争激烈，国内的浙江花园新能源和韩国的日进或成最大变量。据文中测算，20-22 年全球锂电铜箔行业 CR4基本稳定在 30%左右，CR8 基本稳定在 48%左右。尽管供给不断扩大，但 20- 22 年锂电铜箔竞争格局并未明显恶化，龙头效应显著。

供需平衡：预计 21 年 4.5 微米供需格局优于行业。根据前文统计，20-22 年全球锂电铜箔新增产能分别为 6.6、9.0 和 6.7 万吨/年，在新增产能利用率 70%的情况下，测算 20-22 年全球新增锂电铜箔供给过剩幅度分别为 19.6%、5.0%和 3.5%，表明行业供给过剩幅度逐渐好转。接下来，我们对 2021 年国内 4.5μm铜箔渗透率做 10%、15%、20%、25%、30%共 5 个情景假设，以得到 2021年不同产能利用率下 4.5μm 和 6μm 以上铜箔全球供需格局，综合来看，21 年全球 4.5μm 锂电铜箔市场供需格局或将明显好于整体市场。