镍观点：一季度处于高估状态的镍价在节后需求缩量以及宏观利空发酵之下见顶回落，大幅下行。二季度来看，供给端全产业链处于增量阶段，镍矿雨季结束，发运回归正常，镍铁以及中间品新增产能稳步放量，电解镍青山、华友、中伟等项目持续推进；需求端结构性问题仍然突出，虽然新能源以及不锈钢增产较大，但是中间品及二级镍，精炼镍需求承压；库存端虽然绝对低位，但是供需错配之下不排除缓慢累库的可能；综合看，二季度供给全面放量，精炼镍结构性矛盾之下将继续承压下行，预计沪镍主连将在 14 万-19.1 万元/吨之间波动。

不锈钢观点：一季度节前消费预期并未兑现，库存大幅累积之下产业链悲观情绪笼罩，不锈钢破位下行，深度回调；二季度来看，供给端原料仍显宽松，镍铁产能大幅增长，铬资源跟随需求波动，钢材大幅投产，产量受需求和利润调节，或仍有增量；需求端下游极度分散，基建景气维持，房地产边际修复，家电汽车仍受政策指引，设备制造维持高增，净出口持续承压；库存端目前仍是高库存的消化阶段；综合看，二季度供需两端均有不同程度增长，但高库存矛盾待解，不锈钢主连或维持 13700-17600元/吨之间宽幅震荡为主。