➢ 城投债流动性五维评分模型 影响城投债流动性因素的有很多，主要包括发行人信用资质、债券信用等级、债券发行规模、是否有担保、债券剩余期限、债券年龄、票面利率、公私募性质、标准券折算率、债券条款复杂程度等。

我们综合考虑发行人信用资质、债券存量规模、债券剩余期限、债券发行方式、标准券折算率五个指标，构建城投债流动性五维评分模型，综合评价浙江省城投债的流动性水平。

债券市场二级交易数据直接反映出市场对该只债券的整体流动性状况乃至综合情况的认可度，因此我们利用交易天数、成交金额、换手率、高估值成交占比、超高估值成交占比等交易指标来验证评分模型的有效性，经分析发现，最近两个月强、中强、中和弱流动性债券的平均交易天数分别为3.98天、3.92天、3.00天和2.23天，平均成交金额分别为3.11亿元、2.47亿元、1.72亿元和1.01亿元，说明流动性越强的债券，交易频率越高，交易规模越大，证明我们的评分模型整体较为有效。

➢ 投资推荐  （1）对于流动性要求较高且追求资产安全性的机构，我们推荐“强流动性”和“中强流动性”，且收益率在3.5%-4.5%的债券，同时近两月有5天及以上的工作日有成交，主体信用排名在全省220名以内，不存在超高估值成交的情况，整体表现较优秀，例如22湖交03、22绍兴滨海MTN001、21富交02、22嘉湘01、22长建01、21嵊州城投PPN002等债券。

（2）对于流动性要求较高但同时又更加追求收益的机构，推荐“强流动性”和“中强流动性”，且收益率在4.5%-5.5%的债券，但建议做好尽调，警惕信用风险，例如22金华金开PPN001、21虞新01、23袍江经开 PPN001、21舟山海洋PPN001、22嘉科02、22湖州产投PPN002等。

（3）对于那些不要求流动性，以持有到期为主要策略的投资者，我们推荐“中流动性”和“弱流动性”债券，存在一定的流动性溢价，收益相对更可观。但建议重点关注主体信用资质，尽量避免投资流动性弱且主体资质弱的债券。

➢ 风险提示 区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。