一、 2022 年不经意间溜走，2023 年已悄然而至。兴证金工开启年度复盘&展望系列，一方面我们对 2022 年进行整体盘点，另一方面我们对 2023 年进行展望，本报告聚焦权益市场与主动偏股基金，进行细致的复盘与展望。

二、 赛道回顾：我们以消费、医药、TMT、电新主题基金作为落脚点，重点对 2022 年业绩较好、规模增长较快的主题基金进行分析，对其成功的经验进行复盘。

✓ 消费主题基金：2022 年平均收益率为-16.97%。对于 2022 年收益 TOP10 基金，其上半年超额主要源于选股，下半年则主要源于细分行业配置。

✓ 医药主题基金：2022 年平均收益率为-18.81%。对于 2022 年收益 TOP10 基金，上半年与下半年超额均主要源于选股，部分基金具有稳定细分行业配置贡献。

✓ TMT 主题基金：2022 年平均收益率为-29.03%。对于 2022 年收益 TOP10 基金，其上半年超额主要源于细分行业配置，下半年则主要源于选股。

✓ 电新主题基金：2022 年平均收益率为-23.07%。对于 2022 年收益 TOP10 基金，其上半年超额主要源于细分行业配置，下半年则同时源于选股与行业配置。

三、 规模业绩变动回顾：我们对业绩排名、规模变动不同情景下的代表性基金进行了分析，得出以下主要结论：

✓ 自下而上优秀的选股和交易能力是造就业绩与规模齐升的主要原因；同时我们发现，回撤控制好的基金也受到市场的青睐，有望成为机构投资者组合中的压舱石。

✓ 部分景气赛道基金、主题类基金虽然全年业绩未必靠前，但由于投资者的沉没成本或对赛道前景的看好，出现了“越跌越买”的情况。

✓ 存在部分基金业绩优异但规模有所下降，我们认为持有期打开和 2021 年历史业绩靠后可能是主要的原因。

四、逆势上涨机构回顾：我们对主动偏股基金管理规模增长最多的公募基金进行梳理和分析： ✓ 逆势规模增长较多的基金公司中，头部基金公司较少，而之前管理规模不大的新兴基金反而可能会排在靠前的位置；每个公司的规模增量基本都是靠 1 位或者 2 位基金经理带来的，这些基金经理中不乏公司资源投入不多的基金经理。