⚫主动权益存量前十的基金公司总新发规模达到存量的 71%

2019 年主动权益存量规模前十的基金，除兴全和东证资管外今年在新发基金上均颇为发力，总新发规模为6413 亿，占全部新发规模14369 亿的44.63%，占2019 年底存量总规模的71.19%。新发主动权益规模最大的三家公司分别为汇添富、易方达和鹏华，新发规模分别为1314 亿、1233 亿和907 亿，其中鹏华新发规模达到去年年底存量规模的两倍有余。

⚫ 指数基金发行的寡头效应甚于主动权益基金

2019 年指数存量规模前十的基金，除华夏和易方达外今年新发量均不大，总新发规模为591 亿，与主动权益基金差了一个量级，占全部新发规模1014 亿的58.25%，占2019年底存量总规模的10.97%。从新发规模最大的前10 家情况看，前10 家新发规模总计751 亿，占总发行规模的74.06%，寡头效应甚于主动权益基金。但即使如此，新发基金的总规模只有去年存量规模的18.90%。

⚫ 小市值、高beta 因子表现突出

2020 年小市值因子录得超越历史平均水平的正超额，高成长因子却是负超额收益，对比去年成长风格更多由成长因子驱动，今年则切换到由小市值、高beta 接力。在小市值发力的同时，高ROE 代表的高盈利能力组合也取得了不错的超额收益，市场同时给了当下的业绩确定性和未来的业绩弹性较高的溢价，呈现出“两头热”的局面。

⚫ 流动性溢价仍是上涨的主要推动力

即使是在轮涨型大牛市里，弹性高的个股仍是自由流通市值偏小、上涨与成交放量相互成就从而获得流动性溢价。今年并不是天然有利于大市值白马股的市场行情，但同时具有“市值大+成交活跃”特性的个股则较容易走出持续性强的趋势行情。小市值股虽然弹性好，但持续性并不强。

⚫ 虽然年内行情多有轮动，但强势股数量最多的行业仍是医药

在年度涨幅前100 的个股里，行业中强势股数量最多的为医药，皆因年内行情最为持续的主题为疫情主题。其次为电力及新能源设备、化学品和机械设备，均为基本面驱动的中期行情。食品饮料、国防军工和汽车也有较多的强势股，这与年内行情多有轮动有关。

⚫ 中期行情与短期行情衔接较好

除个别小题材外短期题材基本均能跨月。芯片和电动车行情贯穿一二月，抗疫题材贯穿三四六七月，光伏在九至十一月维持强势，电动车行情在十、十一月又起一波但是焦点转到了整车上。