有色行业2021年度策略：淡化周期，机遇显现-20201118-28页

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有色行业2021年度策略：淡化周期，机遇显现-20201118-28页

# 有色行业大小：0.94M | 页数：28 | 上架时间：2020-11-19 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 华泰证券

出版日期: 2020-11-18

摘要：

21 年铜铝锌基本金属面临分化；黄金和新材料景气处上行通道基本金属短期供需趋于平衡，21 年供需格局面临分化；铜和铝趋于平衡，锌供给预期过剩。未来1-2 年全球货币宽松政策或延续，低利率或负利率利好金价。此外，我们认为全球贸易摩擦和国内强化内循环背景下，关键材料国产替代持续加速，存在投资机遇。我们建议关注宝钛股份、贵研铂业和博威合金。

全球经济复苏，21 年铜铝锌基本金属供需格局预期分化

全球经济持续复苏，铜、铝和锌作为主要基本金属，当前低库存和低TC均预示供需格局短期向好。但我们认为21 年三个品种供需格局可能出现分化，铜和铝供需格局预期趋于平衡，铜价或将在5.1 万元/吨附近震荡，铝价则在1.5 万元/吨附近震荡；锌供需格局趋于过剩，锌价可能走弱。

货币宽松情景利好黄金，资产配置中黄金中长期收益居前

回顾石油危机、科技危机和次贷危机，危机期间因避险和实际利率下行金价会上涨；危机过后，在利率继续维持低位而经济复苏推升通胀时，金价会再次上涨。截至20.11，发达国家央行基准利率大多已降至零或负利率水平，货币政策恢复正常化短期内仍不可期。因此我们认为美欧日21 年实际利率为负的情景将延续，金价上涨逻辑未变。另据国际金协，70 年代至19 年，实际利率为负情景下黄金年均收益率超15%。

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