 锂电设备行业拐点已现，行业供需情况变化在即

核心结论：锂电设备行业的景气度持续提升，产能利用率在较高水平，下游电池巨头的全球排产计划持续超预期，景气度拥有持续性。行业供需关系逐步发生变化的情况下，我们认为，1）行业的付款方式有望改善，现金流情况环比有望逐步好转；2）锂电设备企业议价能力有望改善；3）宁德时代、LG 等核心客户订单有望超出市场预期；4）行业集中度提升速度将快于下游，龙头可以更好地匹配下游的需求放量；5）锂电设备的国产替代和技术迭代加速。

 新能车驱动下游开启高成长时代，行业快速放量在即

2021 年，在大众、特斯拉等车企的新产品强周期驱动下，国内和海外的新能源汽车行业将开启新一轮的高增长时代，年平均同比增速有望超过 45%。新能源汽车行业的驱动因素主要包括：1）大众、特斯拉等车企的新一轮资本开支扩张周期开始，新能车的强新产品周期已至；2）海外补贴政策加码及碳排放要求的升级；3）智能驾驶对汽车电子架构的要求与燃油车不同，电动化和智能化不再是孤立的，协同发展驱动电动化趋势的确定性更强；4）使用成本和环保需求等。我们认为，下游新能车将是中长期驱动行业高增长的重要驱动因素，锂电设备行业拐点已现，高增长时代已经开启。

 锂电设备技术迭代产生的成长性影响

锂电设备行业仍然处于高速发展期，行业技术的提升主要包括：1）集成化的提升，2）生产效率的提升，3）生产稳定性和良率的提升，4）设备零部件自制率的提升，5）应对不同技术路径的设备设计方案的相应能力等。技术迭代也是锂电设备行业成长性的重要因素，主要包括：1）根据新的电池设计推出新的锂电设备产品，通过产品的迭代去提升产品的价值量；2）通过增加单一设备的附加值提升所供设备的价值量；3）对老旧设备的改造升级产生的后市场空间；4）部分老旧设备的跟新置换需求。

 国内设备企业技术提升，国产替代加速

目前国内的锂电设备供应商已经具备整段设备的供应能力，并且主要性能参数不亚于国外同行。目前国内每 GWh 的设备价值大约在 1.5 亿~1.8 亿元之间。国内电池和锂电设备企业经历了高速发展期，具有整段设备和综合问题解决能力，国产替代加速。行业龙头已经进入海外企业，全球市场份额有望持续提升。

 集中度加速提升，行业格局清晰

锂电设备行业的集中度提升速度大概率快于行业下游。行业集中度提升的逻辑包括：1）龙头现金流和融资能力较好，景气度高的周期下，有更好的扩产能力，份额加速提升；2）客户结构好，应收账款的安全边际高；3）深度绑定宁德时代等巨头，长期合作形成的问题反馈机制，形成较强的技术壁垒。

 投资建议

我们持续看好已经进入 LG 和宁德时代供应链的锂电设备龙头，推荐逻辑包括：1）新能车驱动的行业高成长性；2）现金流环比改善；3）扩产能力更强，提升市场份额；4）深度绑定优质客户，形成的技术壁垒；5）业绩增长确定性强。重点关注先导智能、杭可科技、赢合科技、星云股份。