我们认为当前B2C 跨境电商物流市场的景气度和行业竞争格局类似于10 年前

的国内快递行业，目前市场规模约2000 亿元，近3 年CAGR 40%且格局分散，

行业内的公司营收体量均低于100 亿元。参照国内电商市场催生了顺丰及通达

系快递强手，我们认为跨境电商市场也将推动中国诞生一批跨境电商物流龙头，

重点推荐华贸物流、顺丰控股。

▍B2C 跨境电商市场保持高增，对应国内企业可获取的跨境物流市场规模约2000

亿元。根据艾瑞咨询数据，2019 年跨境电商市场总规模高达10.5 万亿元，3 年

CAGR 16%，其中B2C 跨境电商发展迅猛，去年市场规模约2 万亿，近3 年

CAGR 40%，在总进出口的渗透率去年提升至6.5%。B2B 跨境电商物流与传统

外贸物流区别不大，因此跨境电商物流增量市场主要在于B2C 跨境电商物流，

按照20%的B2C 跨境电商物流费率，同时考虑到进口物流环节和目的国物流环

节以外企为主，我们测算国内物流企业真正可获取的B2C 跨境电商物流市场规

模约2000 亿元。

▍B2C 跨境电商物流行业复杂性大于国内快递、规模效应强于传统外贸物流。与

国内快递单次服务可由一家快递公司完成不同，B2C 跨境电商物流由于跨国界、

链路长、环节多、客户需求多样，因此复杂性远高于国内快递。一般运营模式是

一家跨境电商物流企业采取轻、重资产结合模式（部分关键环节自建基础设施），

根据客户需求采购各环节资源，打包成完整的跨境物流产品销售给客户。跨境电

商物流模式目前可划分为邮政小包、专线小包、海外仓等，三者占比为4:2:4。

与传统外贸相比，由于B2C 跨境包裹形状、重量较为标准，因此B2C 跨境物流

行业规模效应要明显高于传统外贸物流，有望推动跨境物流行业加速整合。

▍目前B2C 跨境电商物流行业可类比10 年前国内快递市场，短中期享受成长红

利，长期走向寡头。考虑到当前B2C 跨境电商渗透率较低、跨境物流玩家数量

众多，我们判断目前B2C 跨境电商物流市场景气度和行业格局可类比为10 年

前的快递行业——短中期行业成长红利下，预计各家企业将享受到40%+的业务

年增速，同时逐步诞生几家营收体量超百亿的企业；中长期，正如目前通达系一

样，规模效应较强的B2C 跨境电商物流行业也将通过整合涌现几家跨境物流巨

头。