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Prefer banks over non-bank financials. The Taiwan financial sector index fell ~15% since it peaked on 8-Apr, though still outperformed the Taiex by 7% YTD. The weakness is partly profit-taking after the strong performance since 2021 along with concerns on weaker earnings on capital market volatility, rising macro uncertainties, and a potential large pandemic insurance policy loss. Yet, we believe that at this time these are bigger overhangs for non-bank financials (insurers and brokers) than banks. In fact, we believe some banks/bank-centric financial holding companies (FHCs) are again trading at attractive valuations, with the prospect of core earnings improvement in 2H22/2023 remaining intact.
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