The highest quarterly loss for the Big Three airlines: Losses doubled q-o-q to RMB16bn in 4Q21 on weaker traffic due to COVID-19. FY21 losses of RMB41bn were in line with the mid-point of the loss range guided previously by these companies but 7-13% higher than our and consensus estimates. In FY21, CSA performed better than AC and CEA, mainly due to its air cargo business, but in 4Q21, it had the worst sequential deterioration in quarterly losses
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