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去年以来煤炭行业经历了明显的大起大落，煤价在 2021 年 9 月前开启较为极端的上涨，并创下历史峰值，带动板块在一个半月内取得明显超额收益；随后限电压力下历史上罕见的政策严控致使煤价在半个月内突然腰斩。展望未来，新增供应弹性较大预计将使行业步入供给宽松的格局，预计煤价将震荡回落。投资逻辑方面，宏观上对于传统经济的预期下调也使得市场对于周期股更为谨慎，仅仅当基本面出现实质性好转的情况下，股价方有明显上涨。2022 年板块如何看？预期 2022 年宏观政策及行业景气度方向与 2012/2014 年较为类似，较难支撑传统周期股跟随商品价格上涨的投资逻辑，板块性投资机会偏弱。2012 宏观先行的逻辑逐渐失效，参考 2014 年行情，彼时领涨个股领涨龙头开始带有主题概念，即挖掘α机会可能带来超额收益。在以煤为主基本国情的定调以及双碳政策的进一步深入下，结合行业景气度，我们认为煤企具备产业转型的能力与意愿，在新能源运营、氢能生产及运营等方向进行转型的标的需重点关注（电投能源、兖矿能源、美锦能源、中国神华）。
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