宁涌富基金-去杠杆是长期信用主线-信用市场回顾和展望

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# 去杠杆 # 长期信用主线大小：2.14M | 页数：16 | 上架时间：2021-12-24 | 语言：中文

该报告已下架

类型: 专题

上传者: XR0209

撰写机构: 宁涌富基金

出版日期: 2021-12-22

摘要：

回顾：2021年信用风险比较多，周期和地产轮番暴雷。这和国内杠杆率偏高，并且处于去杠杆周期有关。政府采用的是软着陆方式，“去杠杆—政府兜底——继续去杠杆”各个击破高杠杆部门，这也无形中拉长了去杠杆的时间，后续高杠杆部门仍会出现信用风险事件。

地产：地产的风险正从监管逻辑向销量逻辑演变，整体风险正在自我强化之中。短期来看，政策底已出现，但是由于房价预期逆转，销量正成为新的制约因素。当然，由于地产债整体跌幅已经较大，参与的价值开始出现，具体参与方式可以根据自身组合特点以及标的分类抉择。

城投：城投的风险仍在积累，本轮土地财政收入的减少可能会成为刺破城投风险的催化剂。不过，城投容易引发系统性风险，且政府仍有较多资源协调，城投领域发生大面积违约的概率偏低。从这个角度看，新增出现风险事件的区域可能会带来更多的投资机会。

周期：由于较高的行业景气度，行业短期风险不大。不过，价格修复的逻辑仅限于“好学生”，“差学生”积重难返，一旦周期品价格反转，这类公司又会成为暴雷的标的。另外，这里面还隐藏了部分存在问题的，但市场尚未充分定价的公司，在投资过程中需要尽量避开。

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