足是新冠疫情前后需要面临的固有问题，而货币政策的不及预期会压低经济回升的高度，同时新冠疫情并未结束，在2020 年下半年会不停的冲击经济运行。

从生产方面来看，我国生产恢复的速度仍然是缓慢的，而1-6 月份来看大部分各行业生产基本为负增长。汽车、纺织、塑料、农副产品和通用设备等生产恢复仍然有难度，尤其是汽车产业受创更深。工业生产的增速上行需要需求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。

 美联储2022 年加息，发达国家市场货币收紧，发展中国家黑天鹅事件爆发加速美联储、发达国家加息会改变全球各国利差，带来全球资金流动变化。新兴市场国家受到疫情、通胀、加息的多重困扰，黑天鹅爆发更为频繁，关注阿根廷、土耳其、巴西和埃及。

 中国经济增长目标转变经济稳定的情况下，更多的资源向减少贫富差距、推动科技创新、推动三新经济、降低社会能耗方向倾斜。传统房地产引领经济模式被政策层抛弃，房地产行业作为支撑经济的传统行业需要健康发展，决定房地产行业根本变化的土地制度和房地产税试点已经开始。

 碳中和是基本国策，但供给冲击弱化中央经济工作会议解释碳中和碳达峰是一个长期的过程。未来我国仍然有总体的能耗控制，但供给冲击会大幅缓解，市场价格的极端波动2022 年可能不会出现。产能受到持续低强度限制，价格中枢整体上移，如螺纹钢、煤炭、铝等。

 中国新的稳增长稳增长重回主位，利率回落、货币放行成为必然的选择，但资金重回传统行业渠道受阻，社会资源分配会秉承新的发展理念。我们面临新的房地产弱化下的经济托底，新型基建、三新产业成为重点。

 “类滞胀”担忧仍然过早通胀有上行预计，但仍然显得较为温和。我国经济会在2022 年保持平稳，从增速上来看，下半年增速快于上半年。经济下行与物价上行并不同步，类滞胀担忧过早。

 2022 年经济：底部反弹 经济增速可能已经在底部，略宽松的货币和财政环境为经济发展创造了良好的条件，2022 年是受到政策层的呵护的监管友好期，2022 年会看到经济企稳回升。2022 年经济处于前低后高的态势，社会融资增速和M2 增速会在1 季度好转，GDP 增速在2 季度逐步好转。2021年基数水平较高，工业生产增速上行，社会零售消费平稳，制造业投资高位回落，房地产投资低位回升，基建投资增速快速上行。出口仍然延续高景气度，基数作用下下半年出口增速回落。

主要风险：新冠疫情再暴发以及新冠疫苗失效的风险、通胀不受控制的风险