 厂商数据：2021年10月，传统LED下游持续复苏，Mini LED量产进程加快，大部分厂商业绩仍然向好，与去年同期受疫情影响相比，今年10月多数厂商同比保持增加，环比基本持平，增速有所放缓，部分厂商营收由涨转跌。上游芯片厂晶电10月营收同比+84.53%，主要系Mini LED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加；中游封装厂亿光10月营收同比+10.98%，受益光耦合器及感测元件，红外线封装需求持续强劲及光耦合器等产品调涨；台表科10月营收同比+67.93%，受益于传统电子旺季客户需求升温、美系新品拉货动能强劲以及新产能持续扩充；下游应用市场中，隆达10月营收同比-11.62%，主要系与晶电供应链整合及10月假期影响；富采10月营收环比-7.30%，主要系长假影响，但美系客户Mini LED出货放量下晶电营收仍景气；主营LED车灯照明的联嘉光电10月营收同比-27.19%，主要系车用芯片供给吃紧等；主营LED车灯模块的丽清10月营收同比-13.32%，主要系车厂客户需求受制约。目前，虽上游原材料缺货短期难解，但整体看全球经济长期复苏趋势不改，下游需求持续回暖，料将促进各公司业绩回暖，往后更有望长期受益于Mini/Micro领域带来的发展机会，我们看好2021年Mini LED实现规模商用带来的增长契机。

 海内外市场动态：国内方面，厂商纷纷布局Mini/Micro，瑞丰光电Mini/Micro LED湖北生产基地项目即将应用投产，有望推动Mini/Micro LED产业加快发展。海外来看，日亚化学再推UVC LED高辐射通量新品，预期将加快UVC LED替代传统消杀方式步伐。

 上游市场：10月29日，来自耶鲁大学的赛富电子（Saphlux）科技有限公司，成功开发出子像素尺寸为2微米的全彩Micro LED阵列，同时其独有的 NPQD®技术能够将有效光径提高8倍，出光面积提高40倍，在5微米的量子点厚度内实现99.99%的光转换效率，预期将加速Micro产品商业化进程，，有望在AR、VR等可穿戴设备巨大市场中抢占先机。

 下游市场：10月19日，苹果于发布会推出新一代MacBook Pro，包含14.2寸与16.2寸两种尺寸，皆搭载Mini LED背光源的新型显示技术，预估背光源采用8000~11000颗Mini LED，背光分区介于2,000~2600区，将显示对比度拉升至1,000,000:1，有望引领Mini LED在中尺寸高端市场加速渗透。

 重点公司追踪：目前国内疫情总体稳定可控，海外部分地区疫情缓和，短期波动不改长期复苏趋势，我们观察到传统LED产品的需求正积极复苏。

回顾2021年，Mini/Micro LED布局稳步推进，Mini LED产品相继问世，相关厂商进入量产备货阶段，我们认为2022年Mini LED订单能见度高，有望带动产业链各环节相关厂商业绩持续增长。其中，北美大客户搭载Mini LED背光的产品已于21年4月推出，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，中国大陆厂商也正积极准备；韩国客户目前也正积极投资扩产，相关中大尺寸Mini LED已正式发布，我们预计出货量约150万台，中国大陆相关面板、背光模组厂商等有望受益；TCL、华为等也陆续推出全新Mini LED显示技术，并应用于新消费级电子产品，中国大陆相关厂商有望充分受益。我们同时看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，以及Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED产业链带来的增长机会。

 风险因素：疫情反复致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；产能过剩；国际贸易风险；新技术进展缓慢。