本文旨在分析中国国债期货和其现货之间的动态信息传导关系和不对称波动溢出效应，实证结果发现5 年期和10 年期国债期货已具有明显的信息优势，且交易更活跃的国债期货品种对现货市场具有更强的价格引导能力，但在市场快速下跌时，市场恐慌情绪驱动期货价格的非理性下跌，削弱期货市场的价格发现和信息传导效率。此外，国债期货与现货市场之间存在着非对称波动性联动关系，国债现货相比国债期货具有更强的波动率溢出效应。期货基差的扩大将加剧国债期货市场的波动性。2020 年4 月10 日商业银行被允许进入国债期货市场参与交易后，国债期货信息引导份额有所提升，国债期货市场和现货市场的信息传递效率有所增强。