连锁药店行业投资框架：中美日比较下的深度思考

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连锁药店行业投资框架：中美日比较下的深度思考

# 连锁药店 # 中美日比较大小：4.03M | 页数：47 | 上架时间：2021-10-28 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: XR0209

撰写机构: 浙商证券

出版日期: 2021-10-24

摘要：

1）供需分析：需求端：（1）行业规模：处方外流，集采降价，两票制等政策促使了院外药品需求的增加。（2）行业盈利：处方药需求增加，但药店行业整体毛利率有下降趋势。（3）结构调整：处方药需求转向院外。类比日本医药分离路径，我们预期2030年处方外流率可达10%，连锁药店可承接的处方药需求约1000亿元。

供给端：（1）集中度提升：单体药店数目下降，连锁药店数目上升，连锁率提高，十强占比明显提高，行业集中趋势明显。

（2）新进入者做大市场：医药电商占比逐渐提升，但医药电商短期尚不能与连锁药店龙头形成竞争。

2）发展路径与影响因素：发展路径：（1）门店扩张加速。并购与加盟扩展相对较快，或将成为药店快速稳定扩张的有效途径；（2）处方药占比不断提升。根据我国发展阶段分析，处方药的占比进一步提升；且处方外流为药店长期稳定增长的长逻辑。

影响因素：（1）营业总收入。门店日均坪效*门店数量。产品结构与地理位置直接影响日均坪效。（2）店面数量净增长率。通过加盟、并购稳定快速扩张提升新开店数量，通过精细化管理减少闭店率。

综合考虑连锁药店发展阶段及趋势、国内外对比分析，我们给予行业PE估值27倍，PEG1.24，推荐关注大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、漱玉平民、健之佳。

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