▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块有望企稳回升。10 月15 日，Wind 稀土指数收于2194.49，周跌幅2.48%，月跌幅5.35%；Wind 稀土永磁指数收于 4641.74，周跌幅0.48%，月跌幅0.55%。沪深300 收于4932.11，周涨幅0.04%，月涨幅1.35%，稀土概念板块最近两周小幅下跌。

▍价格：重稀土、轻稀土价格多数上涨。中国稀土行业协会数据显示，10 月1 日至10 月15 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为271.5 万元/吨，双周涨跌幅为1.31%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为60.2 万元/吨，双周涨跌幅为2.38%；氧化镨最低交易价格65.5 万元/吨，双周涨跌幅为3.97%；氧化钕最低交易价格62.6 万元/吨，双周涨跌幅为1.95%。

▍供需：8 月份氧化镨钕生产商开工率、产量、销量环比下跌。亚洲金属网数据中心数据显示，8 月份中国氧化镨钕生产商开工率为53.37%，环比降低0.13%，同比降低5.54%；产量为2727 吨，环比下降0.15%，同比下降0.29%；销量为 2709 吨，环比减少5.48%，同比减少1.31%；生产商库存量为6080 公吨，环比上升0.30%，同比上涨24.85%。按照省份划分，内蒙古氧化镨钕生产商开工率环比不变为60.63%，产量环比不变为1003 吨，销量环比不变为1003 吨；四川氧化镨钕生产商开工率环比上升至50.10%，销量提升至400 吨；江西生产商销量环比下降至248 吨。

▍进出口：9 月稀土产品出口量同比上升。根据海关总署统计，2021 年9 月稀土产品出口量为3920 吨，同比上升95.70%；出口金额5071 万美元，同比上升 168.3%；9 月出口平均价格为1.29 万美元/吨，环比下降3.65%。

▍投资逻辑：下游需求旺季来临，稀土价格或稳中有进。10 月上旬稀土主要产品价格稳中有进，需求端：四季度是稀土下游需求的传统旺季，新能源汽车、风电、节能变频空调等下游企业补库需求开始启动，供给端：受到疫情的持续影响，缅甸稀土供给扰动仍在，国家环保督察下部分冶炼分离厂减产停产的现象仍然存在，供需基本面有望支撑稀土价格。此外，工信部、自然资源部日前发布《关于下达2021 年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，2021 年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为16.8、16.2 万吨，较2020 年增加约20%。

根据《通知》，中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司仍将是供给的主力，北方稀土的岩矿型稀土矿产品开采指标约为10万吨，占矿产品指标总量的67%，冶炼分离产品指标约为9 万吨，占冶炼分离产品指标总量的55%，2021 年下半年稀土配额指标符合预期，预计国家对稀土供给的严控仍将继续，供需紧平衡局面有望长期维持。当前时点本轮稀土板块长牛的五大核心逻辑没有变化：1）流动性合理充裕；2）新能源等下游需求驱动, 根据中国汽车工业协会数据，9 月新能源汽车销量35.7 万辆，同比增长148.4%，环比增长11.4%，创下历史新高，且1-9 月渗透率已提升至11.6%；3）涨价顺周期配置策略，10 月以来稀土价格稳中有进，二级市场稀土板块走势有所背离，经过前期回调，稀土板块龙头配置价值凸显；4）国家政策扶持, 根据国务院5 月底发布的《国务院2021年度立法工作计划的通知》，其中明确计划由工信部起草在2021 年完成《稀土管理条例》的制定，国家层面立法规范稀土行业高质量发展，稀土供给端或将持续强控，供需基本面与政策共振，稀土行业迎来崭新时代；5）稀土板块有望开启长牛。我们预计2022 年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格或将突破80 万元/吨、 400 万元/吨、1500 万元/吨，稀土价格有望开启长牛，稀土产业链相关公司利润或将长期可持续增长，稀土商品价格与股票走势背离的情况有望缓解，稀土板块或将开启反弹，建议持续关注稀土全产业链战略配置价值。