⚫ 产生光子+调控光子协同布局，元器件商向集成商华丽转身炬光科技是高功率半导体激光器领军企业，多年来深耕光子技术，2015 年主导制定了半导体激光器的国家标准，研发的120KW 高功率半导体激光器更是打破了海外垄断。2017 年公司收购全球领先的微光学供应商LIMO（2018 年获“光电子行业奥斯卡”Prism Awards），实现了“产生光子”与“调控光子”技术协同布局。“产生光子”和“调控光子”能力的结合使得公司由激光元器件厂商向集成商和综合解决方案提供商升级，产品被广泛应用到先进制造、汽车、医疗健康、科学研究、信息技术等各大领域。

⚫ 材料加工与光刻需求持续扩张，车载传感器潜力亟待开拓激光应用领域在不断的扩张，同时在高端制造的推动下，全球激光器行业保持着稳健快速增长，其中材料加工与光刻领域是激光器最大应用领域，占比40.94%。

材料加工领域中，光纤激光器因可靠性高、稳定性好、光束质量较高的优势占据了半壁江山且占比还在持续提升。光刻是激光器应用最为高端的领域，光刻机是集成电路制造皇冠上的明珠，高端光刻机全球仅有四家公司可以提供。稳定、高精准的光源控制与光场匀化技术对光刻机而言尤为重要，炬光科技凭借光场匀化器的突出性能进入ASML、台积电等厂商的供应链。

在汽车智能化趋势推动下，以激光雷达、DMS 为代表的智能驾驶和智能座舱传感器快速成长，成为激光器应用的潜力市场。在软件和算法落后的背景下，大部分整车厂商倾向于选择激光雷达+高精度地图作为L3 自动驾驶的解决方案。华为、大疆、Lumina 等厂商推动高线束激光雷达过车规的同时大幅降低成本至1000美元以内，推动了高线束激光雷达的前装量产上车。我们预计2021 年将是车载激光雷达前装量产的元年，到2025 年我国高线束激光雷达前装市场规模将超百亿，长期看激光雷达千亿市场可期。技术上，VCSEL 光源凭借其光线聚焦效率高、测试成本低、集成难度低等优势在激光雷达发射模组、DMS 探测中正逐步替代EEL 成为主流激光元器件。

⚫ 元器件销售收入稳定增长，模块化集成再添成长动力半导体激光业务方面，公司凭借高功率半导体的业内先发优势及高于海外相干公司等巨头的产品性能，在医美等领域的集成化模块订单有望持续增长。激光光学业务方面，LIMO 的并购整合使得公司兼具光子生产与光子调控能力，毛利率与产品良率均得到进一步提升。公司光场匀化器已进入ASML 供应链，在“缺芯”扩产的背景下，此项业务有望成为新的增长点。车载业务方面，公司固体激光雷达发射模块实现突破，获华为入股并成为业内知名激光雷达厂商Velodyne、 Luminar 的供应商，产品已进入量产爬坡和交付阶段。

⚫ 风险提示：光子应用模块技术进度不及预期，智能汽车等行业景气度下滑。