FOF 选基因子以往的基金研究中，对于选基因子的研究常局限于基金业绩评价和资产配置信息，本文我们将根据基金持仓评价构建有效的FOF 选基策略。

在报告《机构业绩增强：巨人肩膀上的alpha》和报告《利用超预期信息的偏股基金业绩增强策略》中，我们展示了基于公募基金持仓信息构建的选股策略可以获得稳健的alpha 收益，本文中我们将基于选股因子评价基金股票持仓，从而构建有效的选基策略。

利用选股因子评价基金持仓我们回溯了盈利、成长、估值、分析师预期、机构偏好度、技术特征等选股指标应用于基金持仓评价时的绩效表现。盈利和成长类指标应用于基金持仓评价时能取得显著预测效果，持仓股票盈利能力好、成长性佳的基金能在未来获取显著的收益；估值指标的表现则非常一般；此外，基金持有更多盈利预期上调幅度高、机构偏青睐度高以及动量强的股票，其在未来的相对收益也将更高。

基于此，我们从财务表现、分析师预期、技术特征以及机构持仓等维度综合评价公募基金的持仓股票得到持仓评价因子。因子十分组收益单调性良好，多头组合的超额收益表现尤为优秀，季度平均超额收益达到1.3%， IC 均值为9.4%，IC 均值/IC 标准差为0.40，IC 胜率达到61.4%；持仓评价因子相对于常用的选基因子具有非常高的独立性，能为选基策略贡献显著的增量信息。

基于基金持仓评价的FOF 精选组合我们发现在持仓评分最高的十分位TOP 样本中，基金业绩动量同样显著。历史业绩好的基金相对于业绩差的基金在未来1 个季度呈现出稳健的超额收益，季度超额收益均值为0.7%，中位数达到1.1%；这些绩优基金的配置信息为我们配置FOF 组合时同样可以提供有效的参照依据。

我们在主动权益基金样本中选取绩优基金样本池，根据基金持仓评价指标选取高得分基金构建FOF 组合。2011 年以来，FOF 组合年化收益20.6%，相对于基金指数的年化超额收益达到8.1%；基金组合在绝大多数年份均能战胜主动基金的平均收益，平均排名分为点31%，能稳健得取得中上业绩排名。

风险提示：报告结果基于历史数据统计，因子失效、市场结构调整以及基金经理风格漂移等均可能使得模型失效