◆ 医药板块延续高增速，恢复情况良好：2021 上半年医药板块整体营收同比增长 22.68%，归母净利润同比增长42.71%，由于去年上半年受到疫情影响，部分子行业基数较低，板块整体表现较好。非疫情相关板块受到诊疗人次下降的影响，去年上半年业绩出现一定程度下滑；随着下半年疫情恢复，板块业绩开始逐渐复苏。2021 上半年这些板块延续并加快了恢复速度，其中消费和创新两条高景气主线恢复速度尤为明显。疫情相关板块，受益于去年一季度国内疫情和二季度海外疫情，2020 上半年业绩基数较高，今年业绩总体放缓。但部分出口为主的疫情相关企业，受益于目前海外疫情蔓延，业绩出现大幅增长。

◆ 板块持续分化，创新热潮延续，疫苗、CXO、服务、器械板块业绩亮眼：1）原料药：短期内随着国内药品生产的恢复和海外对原料药高需求，原料药企业在 Q3 业绩仍有上升空间。长期看好特色原料药向一体化和CDMO 转型，且具备出口能力的API 企业。2）化学制剂：上半年板块业绩保持稳定恢复增长，保持双位数增长，但受集采和医保谈判干扰，净利润端增较慢；预计全年板块仍将保持平稳的增长态势。3）医疗器械：短期来看，高性价比的国产企业将直接受益于本次医疗新基建，包括IVD、ICU 相关的生命维持设备等企业。中长期来看，集采加快进口替代，看好细分赛道技术实力和综合竞争力强的龙头。4）医疗服务：1、CXO 板块总体业绩保持爆发式增长，受益于国内穿心要热潮和海外品牌力提升，高景气延续；2、医疗机构企业去年低基数，在疫情缓解后加速恢复； 3、ICL 企业受益于国内疫情散点爆发带来的新冠检测需求和国内检测恢复。5）生物制品：血制品、生物药常规业务恢复明显，新冠疫苗带来业绩爆发。6）中药：业绩稳定恢复，但在医保目录控费的大背景下，板块仍有较大压力。7）医药商业：流通和药店双线恢复，看好紧握O2O 转型机会的药店。

◆ 短期建议关注疫苗、新冠检测出口和药品相关标的：1）目前针对Delta 毒株的疫苗正在研发中，且补种加强针也将大幅度提升中和抗体滴度，降低感染风险，未来疫苗仍是疫情重要解决方案。建议关注疫苗股的机会，推荐关注智飞生物、沃森生物、复星医药，尤其推荐mRNA 疫苗标的。2）海外疫情仍处于爆发阶段，建议关注新冠相关试剂盒出口企业。3）未来新冠疫情长期存续，在毒株变异后可能增加致病性，国家层面有望加大新冠治疗用药物的采购，建议关注中和抗体疗法等新冠药品及原料药的市场机会。推荐关注开拓药业（普克鲁胺多国III 期临床）、腾盛博药（完成III 期入组）、君实生物（和礼来合作的中和抗体，美国恢复发放）等、天宇股份（默沙东新冠药物API 供应商）等。

◆ 长期看好CXO/服务/器械等细分板块龙头：目前板块间抱团效应在减弱，高估值板块在近期出现一定程度的回调，但部分板块整体总体仍处估值中枢以上，短期内可能仍在高位震荡。下半年一方面需要关注业绩的实现程度，也需要关注相对低估子板块中的龙头个股。建议关注：1）受益于国内创新药高热度和海外订单转移的高景气CXO 赛道中的全产业链平台化企业；2）在医疗器械创新升级 2.0 大背景下具备平台型以及在单一或多赛道有集成创新能力的龙头企业；3）优质医疗服务提供商，包括严肃医疗和医美、植发、正畸等高成长性消费医疗领域；4）有新冠疫苗和新产品持续布局的疫苗企业。5）高精特新赛道优质业绩个股，例如抗体原料、工具蛋白、纳米微球、磁性微球等研发上游的科研服务行业。个股方面，我们建议关注药明康德、凯莱英、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、纳微科技。

◆ 风险提示：医药相关政策变动的风险；集采降价导致相关公司业绩下降的风险；板块估值整体偏高的风险；药物研发进展不达预期风险；疫情变化的风险。