摘要：阜博集团(03738)全球版权保护SaaS龙头，首次覆盖给予“买入”评级阜博集团是全球领先的数字资产和交易服务提供商。公司基于影视基因数字指纹和水印核心专利技术，保护数字内容资产权益。海外大客户内容渗透率提升，国内平台调用量及内容出海区域持续扩张，积极投入AIGC领域，未来有望带来增量。我们预计公司2024-2026年收入25.0/31.4/39.6亿港元，对应同比增速25.0%/25.5%/26.0%，归母净利润0.7/1.2/2.1亿港元，2024年扭亏为盈，2025-2026年对应同比增速61.1%/73.0%，对应摊薄后EPS0.03/0.05/0.09港币，当前股价3.49HKD对应PS3.2/2.5/2.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。技术及客户壁垒稳固，海外国内共同驱动增长凭借行业领先技术及数据积累，公司覆盖全球顶尖内容客户，包括好莱坞制作公司、大型内容运营商及数字版权平台，以订阅为基础提供多样增值服务，实现IP产权价值最大化。（1）行业地位领先：公司在美国电影协会和Movie labs组织的13家全球公司的视频内容识别技术评估中排名第一，获得第69届艾美奖工程与技术奖；（2）客户关系稳固：覆盖335个全球顶级客户，包括217个内容方客户和136个平台方客户。2024H1公司美国市场收入同比增长30.2%，占比48.4%；国内市场收入同比增长8%，占比51.2%。海外内容渗透率提升，国内输出技术能力服务内容出海，布局AIGC领域（1）海外：流媒体时代优质内容成为核心竞争力，公司为平台内容独家性提供相应保证，通过帮助内容方在社交媒体平台曝光量和变现能力提升。未来海外聚焦大型内容方服务合约升级，内容管理渗透率持续提升，并积极拓展音乐版权领域。（2）国内：版权保护监管加强，有望复制阜博海外模式。目前阜博一方面向互联网平台提供API技术接口，另一方面通过与广电合作聚拢大量内容，此外基于海外社交媒体平台合作关系有望助力国内内容国际发行和版权管理。（3）版权保护技术、产品服务和客户关系方面优势有望应用于AIGC业务新场景。风险提示：技术进展不及预期、AIGC确权规则变化、国内业务落地不及预期。