行业景气回升，看好高端优势个股，维持增持评级疫情冲击后，2021H1 家电景气度回升，但外部环境依然严峻，2021Q2 盈利能力下滑的压力凸显。近期原材料价格处于高位震荡，价格继续上行的动能减弱，内销、外销盈利端的压力有望边际下降，而高端品牌的盈利表现依然更佳，且渠道端份额整合趋势下，高端产品可挖掘出更大需求潜力。海运的价格依然较高，出口面临高基数压力，短期难有出色表现。但家电板块估值吸引力回升，截止2021/08/31，家电行业PE TTM 估值已经下降至过去5 年的19%分位数水平。结合外部压力、企业内生优化及估值变化，我们更为看好具备高端品牌优势的企业，如海尔智家、老板电器、奥佳华、莱克电气等。

2021Q2 收入逐步回归常态化家电上市公司2021H1 中报收入实现低基数背景下的快速回升，对比 2018-2019 年同期水平，2021Q2 家电板块收入增速已经逐步回归至常态水平。Wind 数据显示，2021H1 家电板块实现营收6,571.52 亿元，YOY+29.1% （较2019H1 提升14.7%，两年平均同比增速为7.1%），2021Q2 单季家电板块收入YOY+17.3%（较2019Q2 增长17.7%，两年平均季度同比增速为 8.5%）。子行业中，上游、厨电收入表现更为强势。

2021Q2 净利润压力显现原材料成本提升，盈利压力凸显。Wind 数据显示，2021H1 家电板块实现归母净利润439.22 亿元，YOY+34.1%（较2019H1 下降1.5%）。而随着收入端回归常态，而2021Q2 原材料成本影响在低成本库存消耗后逐步显现，出口海运成本也大幅抬升营业成本，2021Q2 盈利压力凸显，单季度实现归母净利润252.62 亿元，YOY+6.3%，较2019Q2 下降3.0%。

影响家电的因素仍在分化中，个股配置价值已经开始显现短期原材料价格或依然处于高位，但21Q2 已经有所企稳，成本端在边际上存在改善空间。备货压力下降，现金流压力缓解，重视后续细分领域的新品计划。渠道整合加速，具备加大费用投放力度、渠道支持能力的企业份额有望提升。海外订单面临高基数压力，海运价格大幅提升也在侵蚀出口竞争力。

2021H2 家电投资建议关注高端占比、差异化优势领先企业龙头标的相对估值吸引力凸显，景气度波动的影响进入尾声，且下半年原材料及汇率压力有望逐步趋于缓和，均价回升带来盈利能力逐季边际改善的空间值得期待，但出口海运的压力短期难以缓解，且出口高基数的压力仍将逐步显现，长期内家电出海仍是未来阶段提升规模和盈利不可或缺的价值提升机会。因此从短周期来看，基于企业的收入结构、竞争格局及品牌溢价能力的筛选标准，我们认为白电、厨电龙头中具备高端优势的企业后续相对表现或更为领先，细分清洁、保健电器领域差异化优势凸显的企业也具备全年高增预期。个股层面，建议关注海尔智家、老板电器、奥佳华、莱克电气。