国防军工行业：以航发产业链2021年中报为例，验证军工高确定性的高景气度-20210830-26页

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国防军工行业：以航发产业链2021年中报为例，验证军工高确定性的高景气度-20210830-26页

# 国防军工 # 航发产业链大小：0.76M | 页数：26 | 上架时间：2021-08-31 | 语言：中文

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类型: 行研

上传者: YXM-187

撰写机构: 国盛证券

出版日期: 2021-08-30

摘要：

1、大额预收款落地：主机大额预收款落地直接验证军工产业高景气度，高确定性首屈一指。2021H1 末，洪都航空合同负债72.94 亿元，航发动力合同负债248.23 亿元，相对于2020 年末的0.17 亿元、28.05 亿元分别增长41704.49%、784.81%。军方的大额预付款对应大单制采购，是为了加大军工产业链企业扩产的意愿和能力，也为了加速加量采购上游原材料，军方将以往的年度滚动采购计划转成批次合并下的大单制采购，预付款比例或也有所提升。大额预收款落地表明锁定未来3~5 年军工行业高景气度，产业链上企业业绩高增长的确定性强、经营性现金流也会改善。

2、短中期增长：下游航发主机交付节奏提速，存货等科目预示着短中期收入增长潜力大。航发动力Q2 营收环比Q1 增长69.47%，表明主机交付节奏提速；上游企业业绩高增长持续兑现，抚顺特钢、钢研高纳、图南股份2021Q2 营收分别同比增长18.01%、13.08%、28.32%，归母净利润分别实现同比增长150.52%、98.84%、101.91%。展望短中期，航发动力预付款2021Q2 环比+371.12%，向上游购买商品、接受劳务支付的现金环比Q1 增加53.15%至26.82 亿元，向上游持续加大采购，随着下游交付节奏的加快叠加产能释放，将持续拉动上游原材料订单；产业链企业存货也大幅增长，2021H1 末航发动力、钢研高纳、图南股份存货分为257.51、8.58、2.4 亿元，较比2020 年末分别同比+37.38%、+44.9%、24.35%，表明短中期收入的增长潜力很大。

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