 一、三大视角看贵州 （1）经济视角：贵州省位于我国西南部内陆地区，地处云贵高原，平均海拔较高。贵州境内地势西高东低，自中部向北、东、南三面倾斜，素有“八山一水一分田”之说，较为复杂的地理环境导致区域基建成本偏高。2020 年全省 GDP 规模1.78 万亿，居全国第二十位；人均GDP 为4.63 万元/人，居于全国第二十八位；政府性基金收入2047.12 亿元，一般公共预算收入1786.78 亿元，分别居全国第十七、第二十二位，财政自给率不高，中央转移支付支持力度大。

（2）产业视角：贵州省第三产业对经济增长贡献度较高，且当前占比不高，未来有望持续发力。2020 年贵州第三产业增加值达到9075.07 亿元，对GDP增长的贡献率为50.9%。按细分行业看，第三产业下的其他服务业、批发零售业、金融保险业等行业对产业增加值贡献度较高，对经济增长的带动效应显著。

（3）金融视角：从金融资源来看，截至2020 年末，注册地在贵州省的商业银行注册资本总额为430 亿，处于全国第二十一位，省内各项存款总额（本外币口径）为28325 亿元，在所有省市中排名第二十三位，金融资源相对偏弱，与当前经济快速增长初期阶段基本匹配。

（4）投资价值分析：从地方政府公开表态来看，2020 年8 月，贵州省人民政府在贵阳举办债券发行洽谈会，强调贵州高度重视金融生态环境建设，确保全省公开市场债券如期兑付，不发生一例违约事件。在地方政府如此明确的公开表态下，贵州城投债对于高收益投资者而言具备较高投资价值。

从收益率来看，贵州省存续的公募城投债收益率中位数在8.47%，在全国所有省份中排名（降序）第二，存续城投债规模2919.90 亿元，在全国排名十四，反映贵州省在全国各省中处于高收益债区间。

从利差角度看，当前区域城投债利差处于2016 年中以来的相对高位，历史分位数为99.80%，综合投资价值比较匹配风险偏好较高的投资者。当前收益率处于趋势性上行过程中，建议风险偏好较低的投资者待整体收益率稳定后再行介入。

 二、各地级市纵览按经济实力看，各地级市大体可分为三个梯度：第一梯度为贵阳和遵义；第二梯度为毕节和黔南州；第三梯度为黔西南州、六盘水、铜仁、黔东南州和安顺。

GDP 增速方面，2020 年贵阳市GDP 增速为5%；黔西南州为4.7%；安顺市为 3.1%；其余地级市多在4.0%-4.6%左右，整体经济增速较高。

按综合财政实力看，贵阳、遵义两城财政实力远超其他城市，一般预算收入、政府性基金收入、税收收入占比、财政自给率均较高，财政水平整体较好。结构上，贵州西北地区的财政实力整体高于东南地区。

投资价值分析： 1、全省而言：贵州省整体经济实力较弱，城投债收益率普遍偏高，适合高收益债投资； 2、资质较好区域：贵阳市综合财政实力强，城投债收益率绝对水平较高； 3、高收益债投资区域：贵州在贵阳以外的其他区域整体收益率在城投债领域处于极高水平，对于研究深入的机构而言，均具备较高的高收益债投资价值。