 去产能效果显著，火电产业仍将维持重要地位我国煤炭资源丰富，是煤炭生产和消费大国，2019 年，中国的电煤产量超过了38.46亿吨，再次接近全球煤炭总产量的一半。吨碳排放量方面，2019 年我国碳排放量同样位居全球第一。2020 年9 月22 日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将采取力争于2030 年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。为此，在去产能方面，2016 年以来出台了一系列煤炭去产能政策，根据《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，预计在“十四五”末期，煤炭资源禀赋集中的14 个煤炭生产基地预计产量将达到39.6 亿吨左右，占目标产量比例为96.6%。产能优化的法律政策也在加大问责力度，《全国安全生产专项整治三年行动计划》发布。计划提出要加大煤矿产业结构调整力度，到2022年全国大型煤矿的占比将达到70%以上。但是从碳达峰目标上看，到2030 年碳达峰之前，非化石能源占一次能源的消费比重达到25%。而煤炭资源利用受季节、气候影响的影响较小，新能源短期内取代煤炭成为基础能源的难度较大，煤炭发展的客观条件依然存在。

 供需格局共同影响电煤价格，2021 年上半年动力煤价格大涨当前下游生产需求旺盛。供给相对有限，供需缺口较大，电煤价格处于历史高位。

2020 年以来新批复煤矿项目明显减少，有效供给增加难度较大。需求方面，自2021年3 月之后，我国煤炭产量持续负增长或0 增长。最近2 个月针对煤炭价格和供给受限，做了一定的调控工作，但因为安全环保等多种因素的制约，目前为止供给库存偏低的局面并无得到有效改善。据火电行业上市公司发布的2021 年半年度报告，上半年火电企业业绩修复显著，多家火电企业实现了盈利大幅增长，预计下半年煤价将继续维持中低位运行，火电企业全年业绩有望维持高企。当前重点龙头电煤企业着力于技术突破和转型，碳交易的发展及成熟为煤炭产业发展可能提供着重大空间，企业盈利稳定性有望得到巩固，或将迎来估值修复。

 火电企业盈利稳定性有待增强，龙头企业转型步伐明显加速电力市场化的推进有助于煤炭价格波动及时反映在电价层面，火电企业盈利稳定性有望增强，使火电行业真正回归公用事业属性。制约我国火电行业估值提升的根本因素在于我国火电企业盈利的不稳定性。回顾2015-2019 年中美电力龙头的净利润表现，美国电力行业龙头的净利润水平表现出较高的稳定性，而我国的电力龙头华能国际和华电国际净利润波动幅度较大。在“双碳”目标实现进程中，龙头企业华能国际、华电国际全面加快绿色低碳转型，积极在技术和发展路径上构建以新能源为主体的新型电力系统，未来发展空间广阔，具有投资价值。建议关注火电核心标的：华能国际、华电国际等。