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长久以来，煤炭行业的盈利能力主要由三方面因素决定，分别是产销量、吨煤成本及吨煤售价。产销量方面，考虑到“双碳”目标下，我国正处于能源结构转型期，煤炭新增产能较为有限。尤其是山西省政府已规划“十四五”期间原煤产量稳定在10 亿吨左右，基本与2019 及2020 年产量相当。成本方面，煤矿自身的资源禀赋是决定性因素，短期内变动幅度有限。售价方面，受供需基本面及国家政策的影响，其变动幅度相较前两者更大。因此，我们认为，后“供给侧改革”时代，煤价是影响山西煤企盈利能力和偿债能力的第一要素。今年以来，所有煤种的价格走势强劲，有望使得山西各大煤企的盈利能力大幅改善，对应现金流情况及偿债能力亦有望实现不同程度的修复和提振。
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