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本文基于对中国库存周期的理论和数据研究，对库存周期研判的基本框架进行了再审视，考察了细分行业的库存周期阶段特征，在此基础上提出我们对本轮补库存的判断及其经济含义。一、 中国库存周期的基本框架再审视。1、库存周期是中国经济周期最常见的表现形式。市场此前将上市公司资本开支增速作为产能周期的表征，实则资本开支与库存周期有相同的驱动因素，遵循 3-4 年的运行节律。2、库存周期是“需求-生产-价格-库存”的系列变化过程。中国的库存周期依次有三个领先指标：需求（领先约 14 个月）-产出缺口（领先约 6 个月）-价格 （领先约 2 个月），可以综合作为预判库存周期运行节奏的前瞻指标。3、 PPI 扣减得到“实际库存”是个伪概念。价格本身是推动库存周期演化的重要变量，其对于库存周期的领先性意义更重要。剔除价格的所谓 “实际库存”变化势必会慢于名义库存，也会在很大程度上引入上游原材 料价格波动的影响，不利于我们研究判断库存周期的拐点。二、 详考当前库存周期的行业特征。1、工业原料行业：产能过剩可能制约补库存高度。2、装备制造行业：多数行业高景气，去库存已近尾声。3、消费制造行业：行业景气低迷，去库存仍在半途。
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