央国企现代产业突破专题系列三：跨越周期，寻找央企“护城河”-20230831-25页

294

央国企现代产业突破专题系列三：跨越周期，寻找央企“护城河”-20230831-25页

# A股 # 央企 # 国资大小：1.73M | 页数：25 | 上架时间：2023-09-01 | 语言：中文

央国企现代产业突破专题系列三：跨越周期，寻找央企“护城河”-20230831-国泰君安-25页.pdf

免费阅读10页，购买之后可查看、下载25页完整报告

央国企现代产业突破专题系列三：跨越周期，寻找央企“护城河”-20230831-国泰君安-25页.pdf

试看10页

类型: 策略

上传者: FYJ

撰写机构: 国泰君安

出版日期: 2023-08-31

摘要：

ble_Summary]  不确定中找确定，掘金超越周期的央国企优质商业模式。在总量波动放大、经济驱动转型的环境下，高成长、高收益、低波动资产越来越稀缺，原先具备深护城河的龙头现在增速波动增大，风险评价有所上升，市场需要寻找新的护城河资产，而央企不仅具备特许经营下稳健增长的高股息，还在产业链国资链主引领下创建专精特新、资本运作方式灵活多样等领域具备独特的竞争优势，是兼具稀缺性与确定性的优质资产。我们认为，当前市场对于央企单纯的高股息防御价值认知得已较充分，新一轮国企改革下央国企竞争优势的提升将成为下阶段行情的核心驱动，央国企研究应走向产业化与精细化。被忽视的央企竞争优势：强大的逆周期经营力与资本运作能力。近十年非金融上市央企 ROE 围绕中枢保持稳定，且 2016 年后净利率和固定资产周转率均有改善。通过改良后的杜邦分析我们从产品、经营、杠杆三个维度拆分央企竞争优势的：1）产品力：央企整体呈现出周期板块的特征，即毛利率波动幅度较大，价格下跌严重拖累盈利，而需求回暖总伴随着盈利改善；2）经营力：央企 2013 年以来持续加强对外资金占用能力与对内费用管理能力，并将其作为逆周期盈利调节的重要工具，往往在盈利改善或下降的初期同时加强对内对外的经营管理；3）杠杆力：央企杠杆水平近年来回落并保持平稳，“一利五率”放松杠杆上限，未来央国企得以以低成本进行资本运作。

展开>> 收起<<

请登录，再发表你的看法

FYJ

关注