国内速冻食品行业量价齐升，维持高景气发展阶段我国速冻食品行业规模由2013 年的828 亿元提升至2019 年的1400 亿元，年均复合增速接近10%，平均吨价也从2013 年的约10500 元/吨提升至2017 年的13000 元/吨，年均复合增速达到约5.5%。随着国内城镇化水平的不断推进，电商及互联网等新兴渠道崛起推动速冻食品销售进入升级加速期。同时餐饮产业链裂变升级，规模化、流程化以及标准化的取材需求提升，众多企业突破自身瓶颈纷纷迎合餐饮端改革趋势，打造餐饮化标准速冻品牌，行业迎来高速发展阶段，有望维持高景气状态。

 速冻食品行业成长确定性强，集中度有望加速集中我国2017 年人均速冻食品消费量仅约为10.6 千克，不足日本人均消费量的一半，同时我国目前人均GDP 水平处于日本80 年代左右水平，而日本同时期国内速冻行业进入快速发展期；日本速冻食品行业进入成熟期以后，量价维持相对稳定，行业内整体集中度显著提升。因此我们认为，随着国内行业龙头企业全国化布局推进，产品结构的不断迭代，面对BC 两端更加细分的需求，龙头竞争力和规模效应有望不断增强，市场集中度有望加速提升。

 速冻米面占据主要市场，火锅料制品成长迅速，速冻菜肴或成新蓝海分品类来看，速冻米面市场发展相对成熟，CR3 达到约64%，餐饮需求及产品结构升级成为现阶段米面行业发展的主要驱动力；火锅料制品中小企业并存，行业相对分散， CR3 不足25%，随着食品安全和环保监管日趋严格，市场份额不断向大企业集中，使低价竞争的环境有所改善，大企业的品牌优势会逐步凸显并进一步提高，未来集中度有望持续提升；虽然速冻菜肴行业目前尚处于发展初始阶段，但成本控制以及食材标准化将为速冻菜肴行业发展起到关键的推动作用，也有望为国内速冻行业发展带来新的增量，成为行业发展的新风口。

 BC 端需求双轮驱动，规模为王，创新迭代，整合优化 B 端：我国餐饮市场发展迅速，标准化连锁餐饮比例逐步提升，速冻食品能较好的缓解餐饮端成本端压力及食材标准化的内生需求。同时随着国内冷链供应链系统的逐步完备，速冻食品有望加速餐饮端的渗透。C 端：随着生活节奏逐步加快，居民饮食消费习惯趋向于省时便捷，速冻食品兼顾营养及方便的属性将逐步深化，随着家电普及以及速冻产品结构不断调整创新的推进，国内家庭端速冻食品消费有望持续拉伸升级。

对于速冻食品龙头企业而言，有序扩大生产规模、提高产品研发能力，并进一步整合优化供应链，将成为在行业内保持相对竞争力的核心三要素。建议重点关注，产品迭代以及供应链掌控能力出众的安井食品、三全食品、立高食品等。

风险提示：1. 原材料成本大幅上涨； 2. 全国化扩张不及预期，食品安全问题等。