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With the rise in commodity prices this year, materials has been one of the best performing sectors in EM: up 14% YTD – well ahead of EM equities (up 5.4%). In this piece, we look at the sustainability of this rally, examine the supercycle debate, and address topics on inflation, China's credit impulse, and ESG. We downgrade materials to neutral, as we do not believe the rise in commodity prices is sustainable, with earnings momentum – a leading indicator – having now peaked. Historically, materials' earnings momentum has correlated positively with both MSCI EM Materials performance (89% correlation, Figure 1) and the commodity index (86%, Figure 13).
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