公司为配电侧全产业链服务商，盈利能力持续向好苏文电能深耕电力行业十四年，历经多年发展已成为集设计咨询 （E）、设备服务（P）、安装建设（C）以及智能运维（O）为一体的一站式供用电服务商。公司股权结构较为清晰，实际控制人为创始人施小波及其母亲芦苇琴形成的一致行动人。近年来公司业务规模保持快速增长，营业收入及归母净利润提升较为明显，从分业务数据来看，电力工程建设业务是公司的主要收入来源， 2020 年公司电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务分别实现收入1.46 亿元、9.54 亿元、2.06 亿元和0.62亿元。从毛利润角度来看，电力工程建设业务是公司的主要盈利来源，但电力咨询设计业务及智能用电服务业务毛利率处于较高水平，主要系业务模式偏向轻资产所致。公司现金流情况整体保持稳中向好，应收账款规模虽然有所提升，但大部分账期在1 年以内，坏账风险相对较低。

输配电市场规模不断增长，公司全产业链布局打造护城河受益于我国经济形势持续向好，整体发用电需求保持稳健增长，低电压等级的配售电市场规模不断增长。从行业壁垒来看，输配电行业竞争壁垒主要包括技术壁垒、资质壁垒、品牌壁垒，而公司长期深耕输配电行业，具备较为明显的竞争优势。公司目前已实现勘察设计、建设施工、运营维护等全产业链布局，相较于传统的电力设计企业或者工程类企业而言，护城河优势较为凸显。

立足江苏布局全国，EPCO 模式为公司带来竞争优势公司总部位于江苏省常州市，近年来江苏省内营收占比较高，公司借助自身区位优势，业务布局立足江苏、面向全国。公司通过 EPCO 的服务模式提供电力工程施工与设计服务领域整体解决方案，一方面在已有的EPC 客户中大力推广智能用电服务，通过增值业务提升用户粘性及盈利空间；另一方面公司通过市场化营销手段推广轻资产的智能用电服务，相关用户未来潜在的工程设计需求公司也有能力满足，EPC 业务及O 端业务形成循环助力，推动公司整体经营业绩不断向好。

首次覆盖给予公司“买入”评级得益于电力体制改革及用电需求稳健增长推升相关电力工程需求，公司近年来营收及净利润均保持较高增长，我们预测公司 2021~2023 年营收分别为18.43 亿、24.91 亿和31.71 亿元，对应归母净利润分别为3.45 亿、4.73 亿和6.36 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。